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沪铜周报总结：春节假期临近，建议持币空仓过节

核心观点

春节长假临近，市场避险情绪上升，铜价受传统淡季需求疲软及全球显性库存高位压制，上方空间受限。建议多头积极逢高止盈，持币空仓过节。中长期来看，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张及绿色铜需求爆发的背景下，对铜仍持乐观态度。

短期价格区间

• 沪铜：关注区间【96000，105000】元/吨
• 伦铜：关注区间【12500，13500】美元/吨

风险提示

• 铜矿减产
• 需求不足
• 中美关系变化

宏观经济分析

1. 美联储新主席提名：特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，市场预期其“降息+缩表”政策，导致美元反弹，贵金属及有色板块承压。
2. 美国就业数据：1月ADP就业新增4.1万人，低于预期；初请失业金人数降至20.9万人，显示就业市场企稳。
3. 美国PMI数据：1月ISM制造业PMI为47.9，标普全球制造业PMI终值51.9，服务业PMI终值52.5，制造业略有收缩。
4. 通胀数据：美国1月CPI月率初值0.2%，年率1.9%，核心CPI月率0.2%，年率2.6%，通胀压力可控。
5. 中美关系：中美元首通电，习主席强调台湾问题的重要性，美方需慎重处理对台军售问题。
6. 地缘风险：中东局势紧张，伊朗加强安全管控，局势依然不明朗。
7. AI泡沫担忧：美国AI巨头财报显示巨额支出，引发市场对AI泡沫的担忧，导致科技股下跌，带动有色板块抛售。

供需分析

利多因素

• 铜矿扰动增加：铜精矿加工费低位运行，铜矿供应紧张。
• 收储政策：中国有色金属工业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，以改善供需。
• 反内卷政策：国内铜冶炼产能增长过快已受抑制，未来将更加理性。
• 绿色铜需求：电力、新能源汽车、光伏等领域需求强劲，拉动铜消费。
• 资源保护主义：美国启动“金库计划”，推动关键矿产供应链“阵营化”，提升铜的稀缺溢价。

利空因素

• 美元反弹：特朗普政策引发市场流动性担忧，美元走强。
• AI泡沫担忧：市场恐慌抛售，影响铜价。
• 春节淡季：中下游企业开工下滑，需求疲软。
• 铜价高位：市场交投热度下降，投机资金离场。

铜价与库存情况

• LME铜：最新价格12,855美元/吨，周度跌1.65%，年度涨2.88%，库存18.06万吨，周度增5600吨。
• COMEX铜主连：最新价格572美分/磅，折合12608美元/吨，周度跌4.13%，年度涨0.47%，库存58.64万吨，周度增8705吨。
• 沪铜主力：最新价格100,100元/吨，周度跌4.21%，年度涨1.89%，库存24.89万吨，周度增1.59万吨。
• 全球铜显性库存：创2013年7月以来新高，压制铜价上涨空间。
• 基差与价差：沪铜主力合约基差60元/吨，COMEX-LME价差倒挂-247美元/吨，显示市场对铜价的悲观预期。

产能与库存动态

• 中国电解铜产量：2026年1月为117.93万吨，环比微增0.12万吨，同比上升16.32%；2月预计环比-3.04%，同比上升8.06%。
• 铜精矿进口：2025年12月进口270.4万实物吨，环比增7%，同比增7.2%；1-12月累计进口3036.5万实物吨，累计同比增7.8%。
• 铜精矿加工费：TC持续低位运行，本周为-50.2美元/吨，冶炼亏损显著。
• 铜冶炼开工：部分冶炼厂检修，导致产能释放受限。
• 铜社会库存：国内社会库存33.58万吨，同比增加6.27万吨。

铜终端需求

• 绿色铜需求：电力、新能源汽车、光伏等领域用铜量大幅增长，成为铜需求的重要支撑。
• 新能源汽车：单辆用铜量达83千克，是燃油汽车的3.6倍，纯电大巴更是高达224-369千克。
• 电力需求：中国光伏新增装机量增长，但电源工程投资减少，显示电力需求增速放缓。
• 家电需求：国家继续实施以旧换新政策，带动家电消费。

市场策略建议

• 多头策略：逢高止盈，避免春节假期期间的波动风险。
• 空头策略：关注春节后需求恢复信号，把握市场机会。
• 套利策略：跨期、跨品种套利，利用基差波动赚取收益。
• 工具应用：期权、含权贸易、基差交易、仓单融资等工具可有效对冲风险。
• 产业链协作：上下游企业可通过长单、基差点价、供应链金融等方式稳定交易。

未来展望

• 短期：市场避险情绪上升，铜价受压制，建议空仓过节。
• 中长期：铜作为战略资源，需求持续增长，市场仍具潜力。

行业动态

• 铜矿企业：南方铜业产量指引下滑，加剧市场对供给短缺的担忧。
• 政策变化：特朗普推动“金库计划”与“FORGE”机制，影响全球铜供应链格局。
• 贸易动态：刚果（金）首次向美国出口铜，显示资源地缘战略变化。

附录：数据来源

• 中国有色金属工业协会
• 乘联会
• 国家能源局
• SMM
• 中辉期货研究院

免责声明：本报告由中辉期货研究院编制，仅供参考，不构成投资建议。