> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色商品日报（2026年1月16日） # 一、研究观点 <table><tr><td>品种</td><td>点评</td></tr><tr><td>铜</td><td>隔夜内外铜价先抑后扬，国内精炼铜进口维系亏损。宏观方面，截至1月10日当周美 国首申失业金人数降至19.8万人，显著低于市场预期21.5万人和前值20.8万人，表明 劳动力市场韧性依然突出。美国堪萨斯城联储主席表示目前并没有降息的理由，如果 降息，可能会损害抑制通胀的进展，而且还对劳动力市场无益。国内方面，央行宣布下 调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。库存方面，LME库存下降500吨至 141125吨；Comex库存增加4653吨至488720吨；SHFE铜仓单增加13378吨至162717 吨，BC铜增加2098吨至11286吨。需求方面，铜价再度走高，下游企业采购转为谨 慎，成交以刚需为主，另外进口亏损扩大，出口窗口逐渐打开，或有利于一季度出口需 求。消息面，特朗普表示暂时不对铜等关键矿产征收关税。美伊局势以及贵金属高位波 动风险有所外溢，铜价高位展现出不稳定性，从国内来看沪铜和国际铜仓单不断注册， 也显示出国内套保资金的压力，以及佐证当前淡季下国内基本面转弱迹象，但从昨晚 LME表现来看，外盘资金做多情绪不减，与产业现状产生较大分歧，审慎看待。</td></tr><tr><td>铝</td><td>隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2605收于2749元/吨，跌幅1.33%，持仓增仓21764手 至53.1万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2603收于24320元/吨，跌幅0.59%。持仓增仓 924手至34.8万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2603收于23070元/吨，跌幅0.82%。 持仓减仓141手至21487手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2650元/吨。铝锭现 货贴水扩至130元/吨。佛山A00报价下调至24220元/吨，对无锡A00升水30元/吨，</td></tr><tr><td></td><td>铝棒加工费包头临沂持稳,其他地区上调20-150元/吨;铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳,低碳铝杆下调530元/吨。氧化铝厂矿石储备偏高,短期溢价采购情绪较低,成本继续下压。氧化铝环控结束持续放产叠加进口补充,厂家和下游库存继续累积,现货向期货收敛逻辑延续。因新疆交仓利润再出现,仓单或给予盘面新一轮施压。环控结束叠加出口退税取消,光伏企业抢出口,加工端开工有望保持韧性,铝锭累库压力稍缓,宏微分歧逐渐收敛,过热提振转为理性修正。铝价延续高位节奏,现货贴水持续收窄。</td></tr><tr><td>镍</td><td>隔夜LME镍跌1.04%报18590美元/吨,沪镍跌0.24%报146880元/吨。库存方面,LME库存增加624吨至285282吨,SHFE仓单增加1700吨至41972吨。升贴水来看,LME0-3月升贴水维持负数;进口镍升贴水维持600元/吨。消息面,能源和矿产资源部(ESDM)表示,将2026年工作计划和成本预算(RKAB)中的镍矿生产目标从去年的RKAB3.64亿吨降至约2.5亿至2.6亿吨。从基本面来看,随着价格快速上涨,产业链各环节产品价格均走强,一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨,套保需求或将对盘面价格造成一定压力。印尼收紧镍矿配额政策再度确认2.5-2.6亿湿吨范围,或将造成全球原生镍供需缺口,刺激镍价走强,后续关注实际落地情况和市场情绪,短期建议关注成本线附近逢低做多机会。</td></tr></table> # 二、日度数据监测 <table><tr><td colspan="6">铜</td></tr><tr><td rowspan="8">市场行情</td><td></td><td></td><td>2026/1/15</td><td>2026/1/14</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="2">价格(元/吨)</td><td>平水铜</td><td>102500</td><td>103825</td><td>-1325</td></tr><tr><td>平水铜升贴水</td><td>125</td><td>50</td><td>75</td></tr><tr><td rowspan="2">废铜(元/吨)</td><td>1#光亮废铜:广东</td><td>89900</td><td>89900</td><td>0</td></tr><tr><td>精废价差:广东</td><td>6447</td><td>7817</td><td>-1370</td></tr><tr><td rowspan="2">下游(元/吨)</td><td>无氧铜杆(8mm):上海</td><td>102300</td><td>104700</td><td>-2400</td></tr><tr><td>低氧铜杆(8mm):上海</td><td>97500</td><td>99300</td><td>-1800</td></tr><tr><td>冶炼加工(周度)</td><td>粗炼TC(美元/吨)</td><td>-45</td><td>-45</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>141125</td><td>141625</td><td>-500</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所</td><td>仓单(吨)</td><td>162717</td><td>149339</td><td>13378</td></tr><tr><td>总库存(吨,周度)</td><td>180543</td><td>145342</td><td>35201</td></tr><tr><td>COMEX</td><td>库存(吨)</td><td>484062</td><td>480352</td><td>3710</td></tr><tr><td>社会库存</td><td>国内+保税区(万吨)</td><td>35.3</td><td>33.3</td><td>2.0</td></tr><tr><td rowspan="3">其他</td><td colspan="2">LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>-49.8</td><td>-40.5</td><td>-9.3</td></tr><tr><td colspan="2">CIF提单(美元/吨)</td><td>39.0</td><td>39.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td colspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>-2393.3</td><td>-1323.3</td><td>-1070.0</td></tr><tr><td colspan="6">铅</td></tr><tr><td rowspan="12">市场行情</td><td rowspan="6">价格(元/吨)</td><td>平均价:1#铅:长江有色</td><td>17440</td><td>17310</td><td>130</td></tr><tr><td>1#铅锭升贴水:华东</td><td>-140</td><td>-145</td><td>5</td></tr><tr><td>沪铅:连1-连二</td><td>-70</td><td>-70</td><td>0</td></tr><tr><td>含税:再生精铅(≥pb99.97)</td><td>17125</td><td>17075</td><td>50</td></tr><tr><td>含税:再生铅(≥pb98.5)</td><td>17125</td><td>17075</td><td>50</td></tr><tr><td>含税:还原铅:山东</td><td>14350</td><td>14400</td><td>-50</td></tr><tr><td rowspan="3">铅精矿(元/吨)</td><td>到厂价:铅精矿:济源50%</td><td>17025</td><td>16925</td><td>100</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:郴州50%</td><td>17125</td><td>17025</td><td>100</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:个旧50%</td><td>17125</td><td>17025</td><td>100</td></tr><tr><td rowspan="3">加工费(元/吨)</td><td>到厂价:铅精矿:50%;济源</td><td>900</td><td>900</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:50%;郴州</td><td>900</td><td>900</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:50%;个旧</td><td>1000</td><td>1000</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>211400</td><td>215200</td><td>-3800</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所(吨)</td><td>仓单</td><td>26073</td><td>25048</td><td>1025</td></tr><tr><td>库存(周度)</td><td>30111</td><td>28004</td><td>2107</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-7.2</td><td>80.00</td><td>372</td><td>232</td></tr></table> 资料来源：同花顺、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所 <table><tr><td colspan="6">铝</td></tr><tr><td rowspan="14">市场行情</td><td></td><td></td><td>2026/1/15</td><td>2026/1/14</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="4">价格</td><td>无锡报价(元/吨)</td><td>24190</td><td>24660</td><td>-470</td></tr><tr><td>南海报价(元/吨)</td><td>24220</td><td>24690</td><td>-470</td></tr><tr><td>南海-无锡(元/吨)</td><td>30</td><td>30</td><td>0</td></tr><tr><td>现货升水(元/吨)</td><td>-130</td><td>-80</td><td>-50</td></tr><tr><td rowspan="6">原材料</td><td>山西低品铝土矿(元/吨)</td><td>585</td><td>585</td><td>0</td></tr><tr><td>山西高品铝土矿(元/吨)</td><td>625</td><td>625</td><td>0</td></tr><tr><td>氧化铝FOB(美元/吨)</td><td>308</td><td>309</td><td>-1</td></tr><tr><td>山东氧化铝</td><td>2570</td><td>2580</td><td>-10</td></tr><tr><td>氧化铝:内-外</td><td>127</td><td>130</td><td>-3</td></tr><tr><td>预焙阳极</td><td>6917</td><td>6917</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">下游加工费</td><td>6063铝(φ90):广东(元/吨)</td><td>0</td><td>-150</td><td>150</td></tr><tr><td>1A60铝杆:广东(元/吨)</td><td>450</td><td>450</td><td>0</td></tr><tr><td>铝合金</td><td>ADC12:华南(元/吨)</td><td>24000</td><td>24200</td><td>-200</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>490000</td><td>492000</td><td>-2000</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所</td><td>仓单(吨)</td><td>138083</td><td>133565</td><td>4518</td></tr><tr><td>总库存(吨,周度)</td><td>143828</td><td>129818</td><td>14010</td></tr><tr><td rowspan="2">社会库存(周度)</td><td>电解铝(万吨)</td><td>73.0</td><td>71.4</td><td>1.6</td></tr><tr><td>氧化铝(万吨)</td><td>14.4</td><td>15.8</td><td>-1.4</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-49.65</td><td>155.00</td><td>-2108</td><td>-1828</td></tr><tr><td colspan="6">镍</td></tr><tr><td rowspan="16">市场行情</td><td rowspan="3">电解镍</td><td>金川镍:板状(元/吨)</td><td>153900</td><td>150550</td><td>3350</td></tr><tr><td>金川镍-无锡(元/吨)</td><td>8500</td><td>9100</td><td>-600</td></tr><tr><td>1#进口镍-无锡(元/吨)</td><td>900</td><td>700</td><td>200</td></tr><tr><td rowspan="2">镍铁</td><td>低镍铁:1.5-1.8%(元/吨)</td><td>3300</td><td>3300</td><td>0</td></tr><tr><td>印尼镍铁:10-15%(元/吨)</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">镍矿(元/吨)</td><td>1.4%-1.6%:日照港</td><td>465</td><td>465</td><td>0</td></tr><tr><td>1.8%:菲律宾:连云港</td><td>627</td><td>628</td><td>-1</td></tr><tr><td rowspan="6">不锈钢</td><td>304 No1:佛山(元/吨)</td><td>13925</td><td>13350</td><td>575</td></tr><tr><td>304 No1:无锡(元/吨)</td><td>13750</td><td>13350</td><td>400</td></tr><tr><td>304/2B卷:毛边:无锡</td><td>14350</td><td>13900</td><td>450</td></tr><tr><td>304/2B卷:切边:无锡</td><td>14950</td><td>14450</td><td>500</td></tr><tr><td>304/2B卷:毛边:佛山</td><td>14300</td><td>13800</td><td>500</td></tr><tr><td>304/3B卷:切边:佛山</td><td>14900</td><td>14450</td><td>450</td></tr><tr><td rowspan="3">新能源(元/吨)</td><td>硫酸镍:≥22%;国产</td><td>32300</td><td>32600</td><td>-300</td></tr><tr><td>523普通:国产</td><td>213000</td><td>215000</td><td>-2000</td></tr><tr><td>622普通:国产</td><td>227000</td><td>229000</td><td>-2000</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>285282</td><td>284658</td><td>624</td></tr><tr><td rowspan="3">上期所(吨)</td><td>镍仓单</td><td>41972</td><td>40272</td><td>1700</td></tr><tr><td>镍库存(周度)</td><td>46650</td><td>45544</td><td>1106</td></tr><tr><td>不锈钢仓单</td><td>45451</td><td>45704</td><td>-253</td></tr><tr><td rowspan="2">社会库存(周度)</td><td>镍库存:上期所+南储+隐性</td><td>61046</td><td>58920</td><td>2126</td></tr><tr><td>不锈钢:佛山+无锡</td><td>855</td><td>873</td><td>-18</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-228</td><td>85.00</td><td>3172</td><td>-3058</td></tr></table> 资料来源：同花顺、WIND、SMM、百川、光大期货研究所 <table><tr><td colspan="5">锌</td></tr><tr><td></td><td></td><td>2026/1/15</td><td>2026/1/14</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="12">市场行情</td><td>主力结算价(元/吨)</td><td>25025</td><td>24590</td><td>1.8%</td></tr><tr><td>LmeS3(美元/吨)</td><td>2505.5</td><td>2505</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>沪伦比</td><td>9.99</td><td>9.82</td><td>-</td></tr><tr><td>近-远月价差(元/吨)</td><td>-45</td><td>-50</td><td>5</td></tr><tr><td>SMM 0# 现货(元/吨)</td><td>25410</td><td>24570</td><td>840</td></tr><tr><td>SMM 1# 现货(元/吨)</td><td>25340</td><td>24500</td><td>840</td></tr><tr><td>国内现货升贴水平均(元/吨)</td><td>70</td><td>80</td><td>-10</td></tr><tr><td>进口锌升贴水平均(元/吨)</td><td>40</td><td>50</td><td>-10</td></tr><tr><td>LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>2.5</td><td>4.25</td><td>-1.75</td></tr><tr><td>锌合金Zamak3(元/吨)</td><td>26085</td><td>25245</td><td>840</td></tr><tr><td>锌合金Zamak5(元/吨)</td><td>26660</td><td>25820</td><td>840</td></tr><tr><td>氧化锌ZnO≥99.7%(元/吨)</td><td>24000</td><td>23300</td><td>700</td></tr><tr><td rowspan="2">周度TC</td><td>Zn50%国产(元/金属吨)</td><td>3850</td><td>3850</td><td>0</td></tr><tr><td>Zn50%进口(美元/千吨)</td><td>240</td><td>240</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>上期所(吨)周度</td><td>6268</td><td>5475</td><td>793</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>106700</td><td>106725</td><td>-25</td></tr><tr><td>社会库存(万吨)周度</td><td>10.65</td><td>11.15</td><td>-0.5</td></tr><tr><td rowspan="2">注册仓单</td><td>上期所(吨)</td><td>33810</td><td>33262</td><td>548</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>98125</td><td>97875</td><td>250</td></tr><tr><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>最新(元/吨)</td><td colspan="2">上期(元/吨)</td><td>CIF提单(美元/吨)</td></tr><tr><td>0</td><td colspan="2">-2897</td><td>135</td></tr><tr><td colspan="5">锡</td></tr><tr><td rowspan="10">市场行情</td><td></td><td>2026/1/15</td><td>2026/1/14</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>主力结算价(元/吨)</td><td>433000</td><td>399820</td><td>8.3%</td></tr><tr><td>LmeS3(美元/吨)</td><td>27540</td><td>28130</td><td>-2.1%</td></tr><tr><td>沪伦比</td><td>15.72</td><td>14.21</td><td>-</td></tr><tr><td>近-远月价差(元/吨)</td><td>-700</td><td>-520</td><td>-180</td></tr><tr><td>SMM现货(元/吨)</td><td>426000</td><td>405500</td><td>20500</td></tr><tr><td>60%锡精矿(元/金属吨)</td><td>372200</td><td>360550</td><td>11650</td></tr><tr><td>40%锡精矿(元/金属吨)</td><td>368200</td><td>356550</td><td>11650</td></tr><tr><td>国内现货升贴水平均(元/吨)</td><td>500</td><td>500</td><td>0</td></tr><tr><td>LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>-105.98</td><td>-65.28</td><td>-40.7</td></tr><tr><td rowspan="2">库存</td><td>上期所(吨)周度</td><td>6935</td><td>7936</td><td>-1001</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>5925</td><td>5930</td><td>-5</td></tr><tr><td rowspan="2">注册仓单</td><td>上期所(吨)</td><td>9526</td><td>7107</td><td>2419</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>5765</td><td>5795</td><td>-30</td></tr><tr><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>最新(元/吨)</td><td colspan="2">上期(元/吨)</td><td>关税</td></tr><tr><td>0</td><td colspan="2">-43607</td><td>3%</td></tr><tr><td colspan="5">资料来源：同花顺、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所</td></tr></table> # 三、图表分析 # 3.1现货升贴水 图表1：铜现货升贴水（元/吨） 图表2：铝现货升贴水（元/吨） 图表4：锌现货升贴水（元/吨） 图表3：镍现货升贴水（元/吨） 图表5：铅现货升贴水（元/吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 图表6：锡现货升贴水（元/吨） # 3.2 SHFE 近远月价差 图表7：铜连一一连二（元/吨） 图表8：铝连一一连二（元/吨） 图表9：镍连--连二（元/吨） 图表10：锌连--连二（元/吨） 图表11：铅连一一连二（元/吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 图表12：锡连一一连二（元/吨） # 3.3 LME 库存 图表13：LME铜库存（吨） 图表15：LME镍库存（吨） 图表17：LME铅库存（吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 图表14：LME铝库存（吨） 图表16：LME锌库存（吨） 图表18：LME锡库存（吨） # 3.4 SHFE 库存 图表19：SHFE铜库存（吨） 图表21：SHFE镍库存（吨） 图表23：SHFE铅库存（吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 图表20：SHFE铝库存（吨） 图表22：SHFE锌库存（吨） 图表24：SHFE锡库存（吨） # 3.5 社会库存 图表25：铜社会总库存含保税区（万吨） 图表27：镍社会库存（吨） 图表29：不锈钢库存（吨） 资料来源：SMM 光大期货研究所 图表26：铝社会库存（万吨） 图表28：锌社会库存（万吨） 图表30：300系库存（吨） # 3.6 冶炼利润 图表31：铜精矿指数（美元/吨） 图表33：铝冶炼利润（元/吨） 图表35：锌冶炼利润（元/吨） 资料来源：SMM 光大期货研究所 图表32：粗铜加工费（美元/吨） 图表34：镍铁冶炼成本（元/镍点） 图表36：不锈钢304冶炼利润率（%） # 有色金属团队介绍 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，连续多年上期所优秀金属分析师、期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报、上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖。 期货从业资格号：F3013795 期货交易咨询资格号：Z0013582 E-mail: Zhandp@ebfcn.com.cn 王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师，2022年度上期所优秀新人分析师。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。 期货从业资格号：F3080733 期货交易咨询资格号：Z0020715 E-mail: Wangheng@ebfcn.com.cn 朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪锂镍产业动态，服务于多家新能源产业龙头企业，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。 期货从业资格号：F03109968 交易咨询从业证书号：Z0021609 E-mail:zhuxi@ebfcn.com.cn # 免责声明 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