20260129-宝城期货-国债期货月报_国债期货维持震荡整理_13页_1mb

报告摘要

国债期货市场分析报告总结

核心内容

本报告由宝城期货投资咨询部龙奥明撰写，发布于2026年1月29日。报告分析了1月以来国债期货的市场走势，结合国内宏观经济数据、货币政策变化及央行公开市场操作，判断国债期货短期内将维持震荡整理态势。

主要观点

国债期货走势：
- 1月以来，国债期货呈现底部震荡整理的走势。
- 宏观经济数据较强，全面降息预期降温，央行实施结构性降息政策后，全面降息可能性降低，导致国债期货上行动能不足。
- 政策利率的锚定作用显著，国债到期收益率上行空间有限，支撑力量较强。
宏观经济表现：
- 12月宏观经济数据表现出较强韧性，制造业PMI重回扩张区间，CPI温和回升，PPI跌幅收窄，新增企业信贷有所改善。
- 居民端有效需求不足问题依然存在，新增居民信贷数据偏弱。
- 未来宏观经济仍具韧性，短期内全面降息可能性较低，但中长期降息预期仍存。
制造业PMI：
- 12月官方制造业PMI为50.1，为4月份以来首次升至扩张区间，高于临界点。
- 大型企业PMI回升明显，中型企业与小型企业PMI仍低于临界点。
- 生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，显示企业生产活动加快，市场需求有所改善。
- 从业人员指数小幅回落，表明用工景气度有所减弱。
物价指数：
- CPI同比上涨0.8%，环比由下降0.1%转为上涨0.2%，涨幅扩大主要受食品价格上涨带动。
- 核心CPI连续4个月稳定在1%以上，显示居民物价水平积极。
- PPI同比下降1.9%，跌幅收窄，环比上涨0.2%，表明部分行业价格修复，反内卷政策初见成效。
社融与信贷：
- 12月新增社融2.21万亿元，同比少增6457亿元，政府债是主要拖累项。
- 企业端信贷显著改善，短期贷款增加3700亿元，中长期贷款也有所回升。
- 居民端信贷依然偏弱，反映居民资产负债表修复尚未完成，就业与收入预期未明显改善。
货币政策：
- 央行于1月15日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，实施结构性降息政策。
- LPR利率维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续8个月不变。
- LPR维持不变主要因宏观经济数据较强，全面降息紧迫性不强，同时外部流动性宽松节奏放缓。
央行公开市场操作：
- 1月央行净投放3153亿元，保持市场流动性合理充裕。
- 7天逆回购利率的政策利率地位逐渐增强，央行可通过调整操作数量来实现流动性调节。