20220829-光大证券-味知香-605089.SH-2022年半年报业绩点评_C端需求韧性强_静待业绩拐点_3页_730kb

味知香（605089.SH）2022年半年报业绩点评总结

核心内容

味知香发布2022年半年报，显示其在疫情背景下仍展现出较强的C端市场韧性，且预计随着疫情缓解，公司业绩有望迎来拐点。公司2022年上半年实现收入3.78亿元，同比增长3.47%，净利润0.70亿元，同比增长14.58%。其中，第二季度收入1.92亿元，同比下滑5.16%，但净利润同比增长7.92%，符合市场预期。

主要观点

1. C端业务表现稳健，B端受疫情影响较大

• 分产品表现：Q2肉禽类产品收入同比下滑15.5%，水产类产品收入同比增长2.8%。整体来看，疫情对各业务造成影响，但C端业务表现相对稳健。
• 分渠道表现：零售渠道收入同比增长13.4%，而批发、直营及其他、电商渠道收入分别同比下滑30.5%、35.4%、69.5%。公司核心市场集中在华东地区，物流限制对B端业务影响较大，但C端通过社区团购、小程序团购等新兴渠道保持增长。

2. 毛利率改善，费用管控有效

• Q2毛利率提升0.66个百分点至24.01%，主要得益于家禽类产品的收入增长（同比增长19.5%）及牛肉类产品收入下滑（同比下降28.9%）带来的结构优化。
• 销售费用率同比下降0.70个百分点，管理费用率同比下降0.45个百分点，费用控制能力较强。

3. 渠道稳健拓展，业绩有望反弹

• 上半年新增加盟店203家，经销商51家，批发客户31家，渠道拓展持续推进。
• 加盟店同店创收13.24万元，同比下降1.6%，疫情对业绩影响可控。
• 预计随着Q3疫情趋缓，公司BC端业务将逐步放量，业绩弹性有望提升。

4. 盈利预测与估值

• 公司2022-2024年净利润预测分别为1.53亿元、1.86亿元、2.25亿元，对应PE估值分别为38倍、31倍、26倍。
• 当前股价57.73元，维持“增持”评级。

关键信息

• 2022年半年报数据：收入3.78亿元，同比增长3.47%；净利润0.70亿元，同比增长14.58%。
• 2022年Q2数据：收入1.92亿元，同比下滑5.16%；净利润0.35亿元，同比增长7.92%。
• 毛利率：Q2毛利率为24.01%，同比提升0.66个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降0.70个百分点，管理费用率同比下降0.45个百分点。
• 盈利预测：2022-2024年净利润分别为1.53亿元、1.86亿元、2.25亿元，对应EPS分别为1.53元、1.86元、2.25元。
• 估值指标：当前PE为38倍，PB为4.7倍，EV/EBITDA为29.9倍。
• 风险提示：包括疫情影响加剧、原材料成本上升、渠道拓展不及预期等。

结论

味知香在疫情中表现出较强的C端市场韧性，尤其是零售业务增长显著。尽管第二季度收入受疫情影响有所下滑，但公司通过渠道拓展和产品结构优化，毛利率和费用率均有所改善。随着疫情逐步缓解，公司有望迎来业绩拐点，未来三年净利润预计持续增长，当前估值合理，维持“增持”评级。