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味知香 (605089.SH) 2022年三季度业绩总结

核心内容

味知香在2022年三季度发布业绩报告，显示公司前三季度实现收入6.07亿元，同比增长6.47%，净利润1.10亿元，同比增长7.65%。其中，第三季度收入2.29亿元，同比增长11.82%，但净利润0.40亿元，同比下滑2.71%。整体表现符合市场预期。

主要观点

• 收入增长拐点显现：尽管Q3净利润下滑，但公司收入增长趋势明显，尤其是肉禽和水产类产品收入分别同比增长9.8%和14.5%，显示出疫后消费复苏带来的积极影响。
• 渠道恢复明显：零售和批发渠道收入分别同比增长15.5%和21.2%，反映华东地区疫情趋缓，门店人流量改善，渠道逐步恢复。
• 加盟店扩张：Q3加盟店和经销店数量分别增加127家和30家，单季度年化单店营收为28万元和20万元，加盟店业务收入边际改善。
• 费率管控良好：公司销售费用率和管理费用率分别为3.56%和3.58%，同比分别下降2.49pct和1.92pct，费用控制较为有效，有助于维持盈利水平。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年净利润预测分别为1.53亿元、1.86亿元和2.25亿元，当前股价对应PE估值为31倍、25倍和21倍，维持“增持”评级。

关键信息

收入与利润

• 前三季度总收入：6.07亿元，同比增长6.47%
• 前三季度净利润：1.10亿元，同比增长7.65%
• 第三季度收入：2.29亿元，同比增长11.82%
• 第三季度净利润：0.40亿元，同比下滑2.71%
• 第三季度毛利率：23.86%，同比下降2.38pct

分产品表现

• 肉禽类产品收入：1.60亿元，同比增长9.8%
• 水产类产品收入：0.59亿元，同比增长14.5%

分渠道表现

• 零售渠道收入：1.49亿元，同比增长15.5%
• 批发渠道收入：0.72亿元，同比增长21.2%
• 直销及其他/电商收入：0.03亿元（-55.1%）和0.02亿元（-60.7%）

未来策略

• B端场景拓展：Q4公司将重点开发大公司食堂、学校食堂等B端市场，以实现BC兼顾，熨平经营波动。
• 品牌协同：味知香与馔玉双品牌齐头并进，增强市场竞争力。

盈利能力指标

• 净利率：17.46%，同比下降2.61pct
• ROE（摊薄）：13.8%（2024E）
• 经营性ROIC：42.3%（2024E）

偿债能力指标

• 资产负债率：5%（2022E-2024E）
• 流动比率：21.34%（2024E）
• 速动比率：19.90%（2024E）

估值指标

• PE（2022E-2024E）：31倍、25倍、21倍
• PB（2022E-2024E）：3.9倍、3.3倍、2.9倍
• EV/EBITDA（2022E-2024E）：24倍、19倍、15倍

风险提示

• 疫情持续影响：疫情可能继续对公司的经营造成压力。
• 原材料成本上涨：原材料成本仍存在一定上涨压力。
• 渠道拓展不及预期：若渠道拓展不达预期，可能影响公司增长。

财务简表

每股指标

估值指标

评级与结论

• 公司评级：增持
• 当前价：47.16元
• 未来展望：随着终端消费改善和BC兼顾策略推进，公司有望持续扩大营收体量，维持增长态势。

风险提示

• 疫情影响加剧
• 原材料成本大幅上升
• 渠道拓展不及预期