零售行业2021年度中期投资策略：长期看行业空间，短期把握确定性-20210609-长江证券-31页_1mb

零售行业2021年中期投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了零售行业在2021年中期的投资策略，从长期行业空间和短期增长确定性两个维度出发，重点分析了电商、黄金珠宝、化妆品等细分领域的市场表现与前景，并提出具体的投资建议。

主要观点

1. 细分消费景气度分化，估值差异显著
   居民收入稳健增长背景下，消费中枢下移，不同细分市场景气度与估值呈现分化。医美化妆品、超市和电商等板块估值较高，而PEG维度中医美化妆品相对较高。

2. 长期看行业发展潜力

   • 电商：持续迭代推动消费增量，直播电商等新模式有助于深化品类渗透，拓展非标品类消费场景，保持较高景气度。
   • 黄金珠宝：婚庆需求稳定，产品开发能力提升，具备弹性增长空间。
   • 颜值经济：医美和化妆品渗透率仍较低，短视频和国产品牌崛起推动行业普及，未来五年有望保持双位数增长。

3. 短期看增长确定性

   • 电商：2021年下半年增速或低于其他线下业态，但线下渠道景气边际改善。
   • 黄金珠宝：疫情后婚庆需求叠加，龙头企业增长表现优异。
   • 化妆品：去年基数提升，企业分化加剧，需关注费用投放与增长表现。

关键信息

重点公司推荐

• 黄金珠宝：周大生（买入）、老凤祥（买入）、周大福（关注）
• 化妆品与医美：贝泰妮（买入）、爱美客（买入）、上海家化（买入）、珀莱雅（买入）
• 其他：安克创新、壹网壹创、红旗连锁、家家悦、永辉超市、鄂武商、天虹股份

市场表现与趋势

• 电商：2020年网购规模达11.76万亿元，增速高，直播电商2020年规模超1万亿元，同比增长超一倍。
• 黄金珠宝：2020年市场规模约8000亿元，保持5%以上增长，婚庆需求占50%，日常配饰需求增长快。
• 化妆品：2020年市场规模达753亿美元，疫情下仍保持增长，国产品牌如珀莱雅、薇诺娜表现突出。
• 百货与购物中心：购物中心发展迅速，2010-2020年数量年均增长460家，高端购物中心恢复较好。

行业竞争格局

• 电商：竞争加剧，直播电商与综合电商用户重叠，但满足不同消费需求。
• 黄金珠宝：行业集中度提升，头部企业如周大福、老凤祥、周大生品牌知名度和认知度高。
• 化妆品：国产品牌崛起显著，如完美日记、花西子，海外品牌如兰蔻、雅诗兰黛保持强势。

投资建议

• 把握景气趋势：选择在细分市场中具有较高景气度和增长潜力的行业。
• 精选稳成长龙头：优先选择具备消费韧性、增长弹性及产品力优势的企业。
• 关注新兴渠道：抖音、快手等直播电商成为新兴增长点，需关注其对品牌渠道策略的影响。

风险提示

1. 居民收入恢复缓慢可能限制部分消费品增长。
2. 细分行业竞争加剧，龙头拓展难度加大。

结构分析

电商

• 规模：持续增长，2020年实物商品网上零售额占比达25%。
• 竞争格局：综合电商与直播电商并存，用户行为差异明显。
• 未来趋势：新模式推动增长，但利润端可能受销售费用影响。

黄金珠宝

• 需求结构：婚庆占50%，礼品占25%，日常配饰占15%，未来增长空间大。
• 行业集中度：持续提升，头部企业表现优于同行。
• 渠道拓展：线上销售占比提升，2020年周大生线上收入占比超19%。

化妆品与医美

• 市场渗透：仍低于海外，短视频和国产品牌推动普及。
• 行业增长：预计未来五年保持双位数增长。
• 品牌表现：国产品牌如完美日记、花西子崛起，海外品牌如兰蔻、雅诗兰黛持续领先。

图表与数据

• 图1：细分市场表现差异
• 图2：预测PEG水平
• 图3：预测PE估值水平
• 图4-5：渠道业态规模与份额变化
• 图6-9：电商规模、用户、人均消费与增速
• 图10-11：电商市场份额与直播电商增长
• 图12-15：用户使用行为与直播电商逻辑
• 图16-19：直播电商与综合电商消费结构对比
• 图20-22：杂货零售业态变化与集中度
• 图23-29：超市便利店表现与盈利指标
• 图30-35：百货与购物中心市场规模及增长
• 图36-38：美容个护与医美市场规模及渗透率
• 图39-43：医美市场格局与国产品牌发展
• 图44-45：化妆品渠道策略与抖音小店销量
• 图46-49：黄金珠宝市场规模与增长
• 图50-57：黄金珠宝品牌知名度、门店拓展与销售表现
• 图58-60：实物商品网上零售额与社零占比
• 表1-表5：护肤与彩妆品牌市场份额、黄金珠宝企业盈利表现

结论

零售行业在2021年中期展现出分化趋势，各细分领域增长潜力和估值水平差异显著。投资应关注具备高景气度和增长确定性的行业，如医美化妆品、黄金珠宝和电商，同时重视龙头企业的竞争优势和产品力提升。新兴渠道如直播电商为行业带来新增量，但需警惕竞争加剧对利润的影响。