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2021年三季度策略分享——金属铜铝总结

核心内容

本报告主要围绕2021年三季度铜、铝市场情况进行分析，涵盖全球疫情发展、宏观经济表现、产业链各环节的基本面情况、价格及库存走势、终端需求变化以及对未来市场的展望。

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主要观点

1. 全球新冠疫情发展

• 截至7月16日，全球疫情新增病例有所波动，近期由“德尔塔”变异病毒引发新增病例再次攀升。
• “拉姆达”变异毒株已被列入欧洲疾控中心监控列表，已在30个国家和地区出现。
• 印度疫情控制效率较好，新增病例占比持续下降；而巴西、英国、法国、印尼、马来西亚、越南、泰国等国家疫情持续高位运行，令人担忧。
• 马来西亚疫情严峻，影响我国废铜资源供给，预计三季度废铜供应偏紧，但随着疫情缓解和政策调整，未来进口可能回升。

2. 宏观经济环境

• 2021年6月，美国核心CPI同比增速为4.50%，欧元区核心HICP同比增速为0.89%，日本核心CPI同比增速为0.10%。
• 各国央行维持宽松政策，但随着经济复苏，市场对美联储缩减QE的担忧提升，下半年流动性可能边际收紧。
• 国内社融存量同比趋缓，但社融规模仍维持在10%以上，部分指标出现负增长，如贴现银行承兑汇票。

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关键信息

一、铜产业基本情况

1. 铜矿供应

• 2021年铜矿进口累计值略高于去年，同比小幅增长6.04%。
• 中国从智利进口量稳步回升，但需关注秘鲁疫情和智利税率变化对铜矿供应的影响。
• 2021年铜矿新增产能约89.9万吨，其中近2/3将在下半年释放。
• 紫金矿业卡莫阿-卡库拉铜矿一期工程于2021年5月启动，预计贡献8-9.5万吨铜精矿。

2. 废铜进口

• 马来西亚为我国最大废铜进口来源地，2020年占比达26%。
• 截至2021年5月，废铜累计进口量为67.07万吨，同比增加85.34%。
• 三季度废铜供应偏紧，但未来随着疫情缓解和政策支持，进口有望扩张。

3. 精废铜价差

• 精废价差与铜价走势相似，波动更为明显，可作为铜价的先行指标。
• 当前价差与盘面价格走势出现背离，预计未来可能因供应变化而有所调整。

4. 加工费与冶炼成本

• 三季度铜精矿指导加工费为55美元/吨及5.5美分/磅，较一季度有所回升。
• TC/RC变化可作为铜精矿供需的领先指标，加工费回升意味着供应偏宽松。
• 硫酸价格持续走高，提升冶炼厂利润，刺激冶炼生产。

5. 精炼铜产量

• 二季度国内精炼铜产量环比下降，部分冶炼企业检修。
• 三季度检修计划减少，产能释放，预计产量维持高位。
• 6月电解铜产量86.6万吨，同比增长10.2%；1-6月累计产量424.4万吨，同比增长14.1%。

6. 铜库存

• 全球三大交易所铜库存合计达41.04万吨，较去年同期增加2.09万吨。
• 国内显性库存于6月30日达59.48万吨，较年初增加6.3万吨。
• 国家发改委计划抛储铜等有色金属，预计对去库产生影响。

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二、铝产业基本情况

1. 铝土矿及氧化铝供应

• 2021年1-5月铝土矿进口累计同比减少5.96%，当月进口同比减少4.5%。
• 中国自2021年11月1日起可自由进口符合新标准的废铝。
• 全球氧化铝产量持续增长，国内氧化铝供应过剩格局确立，关注报价回落可能。

2. 电解铝产量

• 6月电解铝产量329万吨，同比增长9.3%；1-6月累计产量1323.6万吨，同比增长10.97%。
• 电解铝进口量大幅增长，5月进口9.56万吨，同比增加423.19%；1-5月累计进口58.22万吨，同比增加1427.25%。

3. 铝材产量与出口

• 6月铝材产量564万吨，同比增长6.8%；1-6月累计产量2965.8万吨，同比增长14.9%。
• 铝材出口45.44万吨，同比增长28.35%；1-6月累计出口261.6万吨，同比增长10.7%。

4. 铝库存

• 6063铝棒库存明显前移，截至7月19日库存达13.2万吨。
• 废铝进口受政策限制，供应偏紧，但氧化铝价格回落预期存在，进口冲击不大。

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总结与展望

市场展望

• 铜价预计在三季度以宽幅震荡为主，沪铜核心波动区间参考（65000，75000）元/吨，伦铜参考（8400, 10600）美元/吨。
• 铝价预计维持高位震荡，三季度或由第二波上探趋势在明年一季度发生。

风险因素

• 全球宏观政策变化
• 国内抛储政策风险
• 全球新冠疫情发展

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终端需求分析

电网

• 国家电网投资计划增长，支撑铜消费预期。
• 铜价上涨可能抑制中游企业采购意愿，仅优先保证大客户订单。

空调

• 6月空调产量同比减少13%，出口与内销均进入淡季，需求预期下滑。
• 去年基数效应导致前期增速回升，但5月起销量下降，市场信心受挫。

房地产

• 房地产开发投资完成额同比增加15%，但商品房销售面积累计同比下滑。
• 房屋竣工面积增长，但整体需求仍面临考验。

汽车

• 汽车产量与销量同比均下降，受芯片短缺和成本压力影响。
• 未来保持审慎乐观态度，需关注全球经济复苏和国内政策影响。

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行业影响因素

类别	具体内容	多空影响
宏观	疫情反扑风险高	—
宏观	流动性边际收紧	—
上游	铜矿进口稳定，加工费回升	↓
上游	马来西亚疫情影响废铜供应	↑
上游	氧化铝供应过剩，价格回落预期	↓
中游	精废价差低位，去库阶段	↑
中游	电解产能上行受限，开工逼近极值	↓
下游	国家电网投资增长	↑
下游	空调出口与内销进入淡季	—
下游	房地产销售面积延续下滑	↓
下游	汽车产销增速回落，芯片问题影响	—

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结论

2021年三季度，铜、铝市场将面临供应宽松与需求疲软的双重影响。铜价预计维持宽幅震荡，铝价亦将高位震荡。整体来看，市场需关注疫情发展、政策变化及全球宏观经济走向。