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IPO 申购指南总结 - 智谱 (2513.HK)

核心内容

本总结旨在为投资者提供关于智谱（2513.HK）IPO申购的相关信息及建议，涵盖公司背景、招股详情、市场前景及估值分析等内容。

招股详情

公司背景与业务模式

• 公司定位：智谱是中国领先的人工智能公司，专注于通用大模型的研发与商业化。
• 技术发展：
  • 2021年发布中国首个专有预训练大模型框架GLM；
  • 2022年开源1,000亿参数规模的模型GLM-130B；
• 收入来源：通过运营大语言模型（LLM）市场实现收入，主要面向两类客户：
  • 机构客户：包括私营企业及公共行业实体，提供定制化模型解决方案；
  • 个人用户：包括个人终端用户及独立开发者，提供标准化API服务；
• 交付方式：
  • 本地化部署：针对银行、央企等数据安全要求高的客户，收入占比长期维持在85%左右；
  • 云端服务：通过OpenRouter等全球平台提供标准化服务。

市场前景与行业地位

• 市场规模增长：中国人工智能市场规模由2022年的937亿元增至2024年的1,607亿元，复合年增长率达31.0%；预计到2030年将增长至9,930亿元，复合年增长率达35.5%。
• 行业排名：
  • 按2024年收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一；
  • 在所有通用大模型开发商中位列第二。

业绩表现

• 营收增长：2022-2024年营收分别为5,740万元、1.245亿元、3.124亿元；
• 净亏损扩大：同期净亏损分别为1.44亿元、7.88亿元、29.58亿元，2025年上半年净亏损进一步扩大至23.58亿元；
• 经调整后净亏损：2022-2024年分别为0.97亿元、6.21亿元、24.66亿元，2025年上半年达17.52亿元。

估值分析

• 上市后市值：约450亿港元；
• 市销率（PS）：招股价对应2025年收入PS约为75.0X，估值偏高；
• 行业对比：参考其他人工智能相关港股的估值指标（如腾讯控股、网易-S、百度集团-SW等），智谱的估值在当前市场环境下被认为较高，建议投资者谨慎申购。

行业相关上市公司估值对比

申购建议

• 估值较高：智谱上市后市值约450亿港元，招股价对应2025年收入PS约为75.0X，远高于行业平均水平；
• 盈利尚未稳定：公司近年来持续亏损，2025年上半年净亏损扩大至23.58亿元；
• 建议：鉴于当前估值较高且盈利尚未稳定，建议投资者谨慎申购。

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• 除非另有说明，所引用的业绩数据为过往表现，不代表未来回报。

以上为智谱（2513.HK）IPO申购指南的核心内容与建议。