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天数智芯 IPO 申购总结

核心内容概览

天数智芯（9903.HK）于2026年1月8日在香港联合交易所上市，本次IPO由华泰国际担任保荐人。根据招股说明书，公司计划通过港股发行筹集34.786亿港元（扣除包销费及佣金），其中国际配售占比约90%（2,288.86万股），公开发售占比约10%（254.32万股）。每手股数为100股，入场费为14,605.83港元。本次发行的认购截止日期为2026年1月5日，其中国元证券的认购截止日期为2026年1月2日。

公司业务与市场定位

天数智芯是一家专注于通用GPU产品及AI算力解决方案的公司，其产品包括通用GPU芯片及加速卡、定制AI算力解决方案（如通用GPU服务器及集群）。公司通过硬件与软件栈的结合，满足客户在训练及推理场景中的特定需求。

根据弗若斯特沙利文的报告，天数智芯是中国首家实现推理型通用GPU芯片和训练型通用GPU芯片量产的公司，也是首家采用先进7nm工艺技术达成该里程碑的公司。这表明公司在技术上具备一定的领先优势。

行业背景与市场前景

AI与算力需求增长

近年来，AI技术，尤其是大语言模型的兴起，推动了算力需求的快速增长。通用GPU凭借其并行计算能力及对多元化计算任务的适应性，成为支持AI应用的关键基础设施。

中国通用GPU市场增长

中国通用GPU市场正处于快速发展期，2022年至2024年的复合年增长率（CAGR）高达72.8%，2024年出货量达到160万片。预计2025年至2029年，市场出货量将以33.0%的CAGR继续增长。

国产替代加速

随着中国通用GPU公司出货量增长速度超过国际竞争对手，国内市场占有率持续提升。国产通用GPU产品占比从2022年的8.3%上升至2024年的17.4%，预计到2029年将超过50%，显示了国产替代的趋势。

财务表现与估值分析

财务状况

2022~2024年，天数智芯的收入分别为：

• 2022年：18.94亿人民币
• 2023年：28.9亿人民币
• 2024年：53.95亿人民币

同期净亏损分别为：

• 2022年：-52.38亿人民币
• 2023年：-79.13亿人民币
• 2024年：-89.24亿人民币

尽管收入逐年增长，但公司仍处于亏损状态，盈利状况尚不明确。

估值情况

根据2024年市销率（PS）计算，天数智芯的港股发行估值为61倍PS，在行业中处于中部偏高位置。相较其他半导体行业上市公司（如中芯国际、华虹半导体、摩尔线程等），其估值相对较高。

申购建议

鉴于公司目前仍处于亏损状态，且港股发行估值在行业中偏高，建议投资者谨慎申购。尽管通用GPU市场前景广阔，但天数智芯的盈利能力尚未显现，短期内可能面临较大的市场压力和估值挑战。

行业相关上市公司估值表

板块	代码	证券简称	收盘价（港元）	总市值（亿港元）	PS（2024）	PE（2024）
半导体	0981.HK	中芯国际	69.55	6,880.35	8.93	145.5
半导体	1347.HK	华虹半导体	72.45	1,448.95	8.09	278.8
半导体	2631.HK	天岳先进	60.80	469.91	15.43	152.4
半导体	0580.HK	赛晶科技	1.93	30.99	1.78	28.0
半导体	688802.SH	沐曦股份-U	615.10	2,719.53	332.04	-174.7
半导体	688795.SH	摩尔线程-U	615.02	3,194.43	663.11	-178.6

风险提示

• 盈利不确定性：公司仍处于亏损状态，尚未实现盈利。
• 估值偏高：当前港股发行估值在行业中偏高，可能面临市场回调压力。
• 行业竞争激烈：通用GPU市场竞争激烈，未来盈利能力取决于技术迭代与市场拓展能力。
• 潜在利益冲突：国元证券经纪（香港）可能与天数智芯存在业务关系，可能影响报告的独立性。

免责条款

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