20220722-安信证券-贵州茅台-600519.SH-上半年为完成全年目标任务奠定坚实基础_4页_331kb

贵州茅台2022年上半年业绩及投资分析总结

核心内容概述

2022年7月22日，贵州茅台发布上半年业绩预告，预计实现营业总收入594亿元左右，同比增长约17%；净利润297亿元左右，同比增长约20%。公司表示，上半年业绩为全年目标的达成奠定了坚实基础，全年总营收目标为1259亿元，按当前进度，完成率约为47%。

主要观点

• 业绩增长稳健：尽管上半年疫情形势严峻，但贵州茅台仍实现了良好的收入和利润增长，显示其较强的抗风险能力和穿越周期的能力。
• 产品结构优化：茅台酒收入499亿元左右，同比增长16%；系列酒收入75亿元左右，同比增长24%，表明系列酒表现优于茅台酒，推动整体增长。
• Q2增长数据：Q2营业总收入262亿元，同比增长16%；归母净利润125亿元，同比增长16%。茅台酒和系列酒在Q2分别同比增长15%和19%。
• 数字化营销成效显著：“i茅台”平台表现亮眼，截至7月8日，注册用户达1900万户，日预约申购用户超280万户，日活用户近400万。茅台1935销售额近9亿元，小茅100ml投放超120万瓶，销售额近5亿元。茅台冰淇淋在七城销售66万杯，计划后续登陆10个城市。

关键信息

• 投资建议：维持买入-A评级，预计2022-2024年每股收益分别为50.27/58.95/67.02元，12个月目标价为2400元，对应2023年41倍市盈率。
• 股价表现：截至2022年7月20日，股价为1939元，12个月价格区间为1548元至2194元。
• 财务数据预测：
  • 主营收入：预计2022年为1280.43亿元，2023年为1476.16亿元，2024年为1653.34亿元。
  • 净利润：预计2022年为631.54亿元，2023年为740.54亿元，2024年为841.89亿元。
  • 每股收益（EPS）：预计2022年为50.27元，2023年为58.95元，2024年为67.02元。
  • 每股净资产（BVPS）：预计2022年为174.18元，2023年为202.48元，2024年为234.65元。
  • 市盈率（PE）：预计2022年为38.6倍，2023年为32.9倍，2024年为28.9倍。
  • 市净率（PB）：预计2022年为11.1倍，2023年为9.6倍，2024年为8.3倍。
  • 净利润率：预计2022年为49.3%，2023年为50.2%，2024年为50.9%。
  • ROIC：预计2022年为49.1%，2023年为52.0%，2024年为50.1%。
• 风险提示：
  • 政策和消费税风险；
  • 渠道管控效果不达预期；
  • 提价预期落空风险。

财务指标分析

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

交易数据

分析师声明

本报告由赵国防分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格，对内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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