20210325-浦银国际证券-云顶新耀-B-01952.HK-2020年业绩_研发费用增加_核心产品有序推进_6页_1mb

报告摘要

云顶新耀（1952.HK）2020年业绩及投资分析总结

核心内容

云顶新耀在2020年未产生任何收入，主要依赖研发支出推动业务发展。公司当年研发费用增加至3.8亿人民币，Non-IFRS净亏损扩大至6.0亿人民币，IFRS净亏损达56.6亿人民币，主要由于可转换可赎回优先股公允价值上升。尽管如此，公司仍保持良好的现金流状况，截至2020年底账上现金约为45亿人民币，足以支持研发支出。管理层预期每年可完成1-2个并购项目。

主要观点

研发进展：公司持续推进多个核心产品的临床试验及审批流程。
- Trodelvy™：预计2021年底或2022年初向NMPA提交mTNBC的BLA，并计划在2022年下半年获批。同时，公司已向新加坡提交NDA，正准备韩国和中国台湾的申报，这些地区的定价和医保政策对云顶新耀有利。
- Xerava™（Eravacycline）：已于2021年3月向NMPA递交NDA，是公司首个在中国提交的NDA。
- Nefecon：原研药企Calliditas已于2021年3月向FDA递交NDA，云顶新耀在中国的III期临床试验（002）仍在继续。
- Etrasimod：2021年完成III期临床入组。
其他产品：公司还有其他多个处于研发晚期的产品，如Ralinepag和Taniborbactam，均在推进中。
财务预测：浦银国际预测2021年收入为10.576亿人民币，2022年为104.361亿人民币，2023年为600.842亿人民币。收入增长预期显著，尤其是2022年预计增长887%。
估值调整：基于核心产品的临床进展和亚洲市场的潜在价值，公司目标价提升至98.5港元，维持买入评级。

关键信息

财务指标

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	0	0	10,576	104,361	600,842
归母净利润	-214,512	-5,658,165	-1,274,105	-1,299,265	-649,812
每股亏损	-41	-66	-4	-4	-2
每股净资产	-165	80	19	15	12
P/S（倍）	NA	NA	1,752	178	31