20181017-申万宏源-中航电测-300114.SZ-三季报业绩符合预期_建议持续关注股权激励进度_3页_586kb

中航电测（300114）2018年三季报点评总结

核心内容

中航电测（300114）于2018年10月17日发布三季报，业绩表现符合市场预期，公司维持买入评级。报告指出公司营收和净利润均实现增长，毛利率显著提升，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度营收：约10.20亿元，同比增长13.13%。
• 2018年前三季度归母净利润：约1.33亿元，同比增长28.83%。
• Q3单季度营收：约3.19亿元，同比增长1.05%。
• Q3单季度归母净利润：约0.42亿元，同比增长30.11%。

2. 毛利率提升

• 前三季度销售毛利率：37.00%，同比提升4.85%。
• Q3单季度毛利率：40.28%，同比提升17.95%。
• 毛利率提升原因：军工等高毛利业务增长、石家庄华燕智能交通板块毛利率提升。

3. 费用变化

• Q3单季度四费营收占比：由18.09%提升至21.94%，同比增长21.65%。
• 研发费用增长：由0.08亿元增至0.13亿元，研发费用营收占比由2.51%提升至4.13%，同比增长64.99%。
• 费用增长原因：加大研发人员队伍建设和产品研发投入。

4. 业务布局

• 军品业务：国内海空军建设加速，公司军品机载电测及航空配电业务或迎来拐点式增长。
• 民品业务：应变计细分市场龙头，积极拓展消费电子、健康医疗、物联网等新兴市场。
• 子公司股权收购：已完成石家庄华燕剩余30%股权收购，预计增厚民品全年业绩。

关键信息

股价与市场数据

• 2018年10月16日收盘价：9.02元。
• 一年内最高/最低价：13.12元/7.5元。
• 市净率（PB）：3.7。
• 息率（分红/股价）：0.55。
• 流通A股市值：5329百万元。
• 上证指数/深证成指：2546.33/7298.98。

财务预测

股票投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 下游采购不达预期。
• 股权激励计划不达预期。

股权激励计划进展

• 激励对象：管理人员、技术骨干等202人。
• 激励目标：实现核心人员与企业核心利益深度绑定，释放发展潜力。
• 公司管理优化：中航机载系统公司成立，有助于理顺股权及管理关系，推动长期发展。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师为韩强、王贺嘉、王加煨、李蕾。
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