20170210-兴业证券-奇精机械-603677.SH-国内知名的洗衣机离合器和电动工具供应商_24页_1mb

奇精机械 (603677) 证券研究报告总结

核心内容概述

奇精机械是一家专注于洗衣机离合器和电动工具零部件的研发、设计、生产与销售的国内知名制造商。公司主要客户包括合肥三洋、美的、松下、日立、惠而浦、三星等国内外知名企业。公司业务受到家电行业影响，营收增速有所放缓，但其市场竞争力和品牌知名度较强，且在家电零部件和电动工具零部件领域拥有显著的市场份额。

主要观点

• 行业地位：奇精机械是国内洗衣机离合器和电动工具零部件的重要供应商，市场份额稳定。
• 市场前景：家用电器行业长期向好，洗衣机和电动工具出口带动产业发展，未来需求有望增长。
• 竞争优势：公司拥有先进的技术工艺和齐全的产品种类，具备较强的市场竞争力和品牌影响力。
• 财务表现：公司盈利能力较强，毛利率和净利率稳定，净资产收益率（ROE）保持在16.5%以上。
• 战略规划：公司计划通过募投项目扩大产能，提升产品质量，增强市场竞争力。
• 估值预测：基于可比公司估值，公司2016年合理PE区间为25~30倍，合理股价为27.50~33.00元。

关键信息

公司概况

• 公司成立于2017年，主营洗衣机离合器、电动工具零部件等。
• 控股股东为宁波奇精控股，持股70%；汪氏家族合计控制公司89.62%的股份。
• 公司主要客户包括惠而浦、三星、TCL、松下、日立、牧田、喜利得、博世等。

财务指标

• 营业收入：2015年为1260百万元，2016年预计为1113百万元，2017年预计为1283百万元，2018年预计为1460百万元。
• 净利润：2015年为77百万元，2016年预计为88百万元，2017年预计为102百万元，2018年预计为117百万元。
• 毛利率：2015年为18.6%，2016年预计为21.7%，2017年预计为21.9%，2018年预计为22.0%。
• 净利润率：2015年为6.1%，2016年预计为7.9%，2017年预计为7.9%，2018年预计为8.0%。
• 每股收益：2015年为0.97元，2016年预计为1.10元，2017年预计为1.27元，2018年预计为1.47元。
• 资产负债率：2015年为57.1%，2016年预计为53.0%，2017年预计为45.5%，2018年预计为40.9%。
• 流动比率：2015年为1.16，2016年预计为1.34，2017年预计为1.66，2018年预计为1.94。
• 速动比率：2015年为0.81，2016年预计为0.93，2017年预计为1.15，2018年预计为1.36。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2016~2018年EPS分别为1.10、1.27、1.47元，分别同比增长14.03%、15.33%、15.37%。
• 估值：公司2016年合理PE区间为25~30倍，合理股价为27.50~33.00元。

风险提示

• 家用电器市场竞争加剧的风险。
• 洗衣机和电动工具零部件市场发展达不到预期的风险。
• 应收账款坏账的风险。

募投项目

• 洗衣机离合器扩产与技改项目：投资16,000万元，预计建设年产400万套生产线。
• 电动工具零部件产业化项目：投资15,000万元，预计建设年产2,500万套生产线。
• 偿还银行贷款：使用募集资金7,249.80万元偿还银行贷款。

产品结构

• 家电零部件：洗衣机离合器（57.05%）、洗衣机零部件（15.94%）等。
• 电动工具零部件：占主营收入的12.19%。

客户与供应商

• 主要客户：惠而浦、美的、牧田、三星、松下等。
• 主要供应商：惠而浦、鄞州鸿达、江油特钢等。

研发与技术优势

• 公司拥有48项专利，核心技术包括金属材料冷锻造技术、钣金件冲压技术、组合夹具技术等。
• 研发费用逐年增加，占营收比例提高，2016年前三季度为2.19%。

质量管理

• 公司建立了严格的质量控制和管理体系，确保产品质量的稳定性和一致性。
• 配置了先进的检测设备，如洗衣机离合器摆杆强度测试实验室、噪音检测实验室等。

市场拓展

• 公司计划加深与现有客户的合作，提高其在客户采购中的占比。
• 加大国外市场的开拓力度，同时调整销售策略，逐步提高为中端电动工具制造商配套的比例。

结论

奇精机械在洗衣机离合器和电动工具零部件领域具有较强的竞争优势，其产品结构丰富，市场占有率高，客户资源优质。公司通过募投项目扩大产能，提升产品质量，增强市场竞争力。尽管面临家电行业增速放缓和市场竞争加剧的风险，但公司凭借其技术优势和市场地位，长期发展可期。根据盈利预测和估值分析，公司具有一定的投资价值，但首次覆盖，暂不给予评级。