深度报告-20210627-安信证券-中兴通讯-000063.SZ-受益AIoT景气度上行_物联网整体解决方案龙头有望再度腾飞_24页_3mb

中兴通讯AIoT行业分析与投资建议总结

核心内容

中兴通讯作为国内稀缺的芯-网-端物联网整体解决方案供应商，在AIoT行业景气度持续上行背景下，有望迎来新一轮发展契机。公司凭借在5G基础设施、智能终端、芯片研发及一站式解决方案方面的领先优势，将成为AIoT产业链爆发的主要受益者。

主要观点

• 市场认知差异：市场普遍认为5G运营商资本开支可能放缓，但中兴通讯认为随着物联网连接数和应用场景的丰富，无线侧网络基础设施投资将加大，5G将推动AIoT进入新阶段。
• AIoT产业链爆发：AIoT行业在政策支持、需求驱动和技术升级的多重因素推动下，市场规模持续扩大。预计2022年全球IoT市场规模将突破万亿，AIoT市场规模将达4820亿美元。
• 中兴的竞争力：公司具备完整的芯-网-端能力，涵盖通信芯片、5G基础设施、智能终端和一站式解决方案，是AIoT产业链中的关键参与者。
• 短期与中期增长：短期受益于广电和移动700M无线网主设备集采启动，中兴的招标份额有望提升；中期政企信息化业务将形成第二成长曲线；长期受益于AIoT产业爆发。

关键信息

1. 短期边际变化

• 广电和移动700M无线网主设备集采启动，预计中兴的市场份额将提升。
• 5G建设进入下半年加速阶段，带动公司短期业绩增长。

2. AIoT产业链爆发

• AIoT行业由单机智能向互联智能演进，最终迈向主动智能。
• 产业链分为感知层、传输层、平台层、应用及服务层，其中应用及服务层价值占比最高，约为55%。
• 下游应用场景丰富，如智能家电、智能安防、智能门锁、健康等，带动网络基础设施投入。

3. 中兴通讯的业务能力

• 芯片能力：拥有覆盖通信网络全系列的芯片自主研发能力，包括5G基站、射频芯片等。
• 5G基础设施：是全球领先的5G基础设施提供商，拥有大量5G标准必要专利，位列全球前三。
• 智能终端：提供多种智能终端产品，如5G室内路由器、智能手表等。
• 一站式解决方案：为垂直行业提供端到端解决方案，包括智能制造、智慧城市等。

4. 投资建议

• 维持“买入-A”投资评级。
• 2021年目标价为48.10元，对应35倍PE，市值2219亿元。
• 2021-2023年盈利预测：
  • 收入分别为1201.98亿元 (+18.5%)、1364.13亿元 (+13.5%)、1508.8亿元 (+10.6%)。
  • 净利润分别为63.39亿元 (+48.8%)、85.32亿元 (+34.6%)、101.19亿元 (+18.6%)。
  • 对应PE为24/18/15。

5. 风险提示

• AIoT发展不及预期：若AIoT市场增速放缓，可能影响中兴业绩。
• 运营商资本开支不及预期：若5G基站设备投资不及预期，将对中兴的5G业务造成不利影响。

产业链结构与价值分布

5G三大业务场景

市场规模预测

5G与物联网应用

• 5G技术推动：5G将解决人与物、物与物之间的信息互通，加速物联网应用落地。
• 行业应用：包括智能制造、智慧城市、智慧能源、智慧医疗、智慧农业等，市场空间广阔。

财务预测与估值

总结

中兴通讯在AIoT产业链中占据重要地位，具备从芯片、网络设备到终端及解决方案的全栈能力。随着5G和物联网技术的融合，公司在5G基站设备、智能终端及行业应用解决方案方面将受益于行业爆发。尽管存在AIoT发展不及预期和运营商资本开支不及预期等风险，但公司长期发展潜力巨大，维持“买入-A”投资评级。