20211210-国元证券-宏观研究报告_11月金融数据印象_2页_685kb

11月金融数据印象总结

核心内容概述

11月金融数据显示，整体信贷环境仍未明显改善，社融增长虽略有反弹，但主要依赖于政府债券和企业债券的发行，尤其是城投类企业债券。贷款增速持续下滑，居民按揭贷款仅短期稳定，企业贷款则继续减速，显示地产及其他行业资本开支意愿未见明显提升。因此，当前金融数据并未反映出经济全面复苏的迹象。

主要观点

• 贷款增长疲软：贷款增速创2002年以来新低，企业贷款和居民按揭贷款均未出现实质性好转。
• 社融增长依赖财政：社融增长的反弹主要来源于政府债券和企业债券的发行，尤其是城投债券，显示出财政发力对金融数据的支撑作用。
• 财政难以独力支撑社融：即便后续财政政策如2020年上半年般发力，其对社融的贡献也有限，难以扭转整体趋势。
• 货币活性改善有限：M0增长达到年内新高，但这种改善可能与金融市场整体高涨有关，而非真正的经济复苏信号。
• 投资策略建议：当前金融数据处于非稳态，不宜作为持续性投资决策依据，建议进入观望期。财政链条可能成为短期阿尔法机会。

关键信息

• 主要市场指数：

  • 上证综指：3563.89
  • 深圳成指：14795.73
  • 沪深300：4832.03
  • 中小盘指：4973.47
  • 创业板指：3495.59

• 数据图表：
  

• 相关研究报告：

  • 《不是每次降准，都有美好回忆》（2021.12.06）
  • 《虚往，实归——2022年宏观经济展望》（2021.12.03）

• 风险提示：

  • 货币政策超预期
  • 经济复苏超预期

报告作者信息

• 分析师：杨为徽

  • 执业证书编号：S0020521060001
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  • 电话：未提供

• 联系人：孟子君

  • 邮箱：mengzijun@gyzq.com.cn
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