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国债周报总结：期债高位震荡 依然偏强势

核心内容

本周（8.02—8.06），国债期货市场整体呈现高位震荡走势，期债继续上扬，收盘创出近期周收盘新高。流动性趋松、资金利率下行以及机构资金加大债券配置力度，共同推动了期债的上涨趋势。市场整体仍维持“易涨难跌”的格局。

主要观点

1. 流动性宽松

• 央行在8月加大逆回购力度，从100亿提高至300亿，实现资金平稳过渡。
• 8月之后，虽然逆回购回落，但资金面依然宽松，DR007震荡下行，均值回落。
• 降准释放长期资金，提升银行超额存款准备金，存单发行或降速，资金供给有望进一步增加。

2. 经济基本面偏弱

• 年初以来各项经济增速指标总体回调，显示经济增长动力放缓。
• 固定资产投资方面，基建增速较低，房地产投资面临下行压力。
• 制造业投资虽有所改善，但受大宗商品价格上涨影响，改善空间有限。
• 消费方面，二季度有所回升，但疫情对服务性消费造成长期冲击。
• 出口方面，出口替代因素衰减，发达国家消费转向服务型，出口将是下半年的最大变数。

3. 通胀预期走弱

• 预计PPI已见顶，通胀预期持续走弱是大概率事件。
• 大宗商品价格受供给恢复、库存抬升和全球经济增速放缓影响，供需错配缓解。
• 国内对大宗商品价格上涨容忍度降低，政府监管力度可能增强。

4. 操作建议

• T2109合约估值阶段性偏高，可能面临调整压力。
• 建议前期多单继续持有，未入场者可等待回调企稳后买入。

关键信息

各期限品种走势

利率走势

• 国债收益率曲线整体走平，十年与一年、五年收益率价差收窄。
• 中美利差继续小幅走低，尤其是10年期利差，国内国债走势强于美国。

资金面

• 本周央行逆回购净投放-200亿元，MLF净回收0亿元。
• 资金市场利率整体下行，流动性宽松趋势延续。

风险资产表现

• 股票市场：上证50、沪深300、中证500、创业板指均上涨，涨幅在1.47%-2.54%之间。
• 商品市场：南华工业品、布油、铜等均下跌，跌幅在-3.01%至-3.95%之间。
• 外汇市场：美元指数微涨0.18%，欧元兑美元下跌0.32%，美元兑人民币微涨0.08%。

总结

本周国债期货市场整体偏强，主要受益于流动性宽松和机构配置需求增加。尽管部分合约估值偏高，但市场仍维持易涨难跌的格局。未来，若资金面持续宽松，叠加经济基本面偏弱与通胀预期走弱，期债仍有上涨动力。投资者可关注T2109合约的回调机会，前期多单可继续持有，未入场者可择机布局。