2017-新能源发电运营系列报告之二：刚柔并济初见效，限电反转进行时_20页-2mb

电力设备新能源行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2017年新能源发电运营情况，尤其是风电和光伏发电的弃风弃光问题，并指出该问题在2017年第一季度开始出现明显改善。报告还讨论了特高压输电线路建设对新能源消纳的推动作用，以及政府政策对新能源行业的支持和促进。

主要观点

• 弃风弃光问题缓解：2017年第一季度，全国风电平均利用小时数为468小时，同比提高46小时；光伏平均利用小时数为266小时，同比提高37小时。弃风率和弃光率分别下降至16%和11%，表明新能源发电效率明显提升。
• 特高压建设加速：特高压输电线路在“十三五”期间加速投运，2016-2018年规划投运12条线路，新增输电能力是2015年存量的170%。特高压线路的建设为新能源电力的外送和消纳提供了坚实支撑。
• 政策支持显著：政府通过一系列政策和措施，包括配额制、绿证制度、最低保障收购小时数政策等，显著提升了新能源的消纳能力。这些政策增强了新能源发电企业的市场信心，缓解了其财务压力。
• 新能源行业前景乐观：随着政策和基础设施的双重推动，新能源行业进入快速发展阶段，尤其是风电和光伏发电，预计未来将实现更高的利用效率和更大的市场空间。

关键信息

投资要点

• 弃风弃光拐点已现：2017年一季度新能源发电利用小时数同比明显增加，表明弃风弃光问题已出现改善。
• 特高压输电能力提升：特高压线路的建设大幅提升了新能源电力的输送能力，预计未来新能源消纳比例将大幅提升。
• 政策强度提升：政策的密集出台和目标调整（如“三北”地区弃风弃光率控制在5%以内）显示了政府对新能源行业的重视和支持。
• 补贴发放改善现金流：第六批和第七批可再生能源补贴的发放和申报，为新能源企业缓解了现金流压力，提升了其经营积极性。

标的推荐

• 光伏A股：太阳能（000591.SZ）、拓日新能（002218.SZ）
• 光伏H股：协鑫新能源(0451.HK)、江山控股(0295.HK)、联合光伏(0686.HK)
• 风电A股：银星能源（000862.SZ）、节能风电（601016.SH）
• 风电H股：大唐新能源（1798.HK）、龙源电力（0916.HK）、新天绿色能源（0956.HK）

风险提示

• 特高压投运低于预期：若特高压线路建设进度不及预期，可能影响新能源电力的消纳能力。
• 新能源优先上网政策不达预期：若新能源优先上网政策未能有效实施，可能制约新能源行业发展。

行业评级

• 电力设备新能源行业：增持

图表目录

• 图1：世界空气污染互助式地图
• 图2：绿色电力证书制度
• 图3：至2020年弃风、弃光率控制目标的变动
• 图4：2015-2017全国光伏发电并网容量与弃光率变化
• 图5：2015-2017各省（区）光伏发电并网容量与弃光率变化
• 图6：2015-2017全国风力发电并网容量与弃风率变化
• 图7：2015-2017各省（区）风力发电并网容量与弃风率变化

表格目录

• 表1：2013-2016年中国雾霾污染严重城市PM2.5变化情况
• 表2：2015年以来新能源扶持政策
• 表3：2020年各地区全社会用电量中非水电可再生能源电力消纳量比重指标
• 表4：国家电网促进新能源消纳20条新政
• 表5：光伏发电实际利用小时数比较
• 表6：2015年与2016年风力发电实际利用小时数比较
• 表7：特高压输电线路投运情况
• 表8：2016年特高压线路输电情况
• 表9：2016年各省（区、市）非水可再生能源电力消纳情况
• 表10：公司细分业务盈利预测
• 表11：光伏运营标的各指标一览表
• 表12：风电运营标的各指标一览表

正文目录

1. 政策效果初显，风光反转有望超预期

   • 1.1 环境污染形势严峻，能源结构转型迫在眉睫
   • 1.2 领导层高度重视“绿色发展”，政策加速出台彰显政府决心
     • 1.2.1 配额制、绿证缓解压力，补贴发放如沐甘霖
     • 1.2.2 限电率全国5%到“三北”5%，调控力度大超预期
     • 1.2.3 最低保障收购小时数政策加速落实，趋势向好
   • 1.3 2016年筑底完成，2017年新能源限电开启反转之路

2. 特高压建设如期进行，2017年风光拐点已现

   • 2.1 特高压建设加速推进，完备输电通道逐渐成型
   • 2.2 各省可再生能源消纳同比向好，潜在动力较足

总结

本报告指出，2017年新能源发电行业在政策和特高压建设的双重推动下，弃风弃光问题显著改善，行业迎来重大拐点。特高压建设加速，提升了新能源电力的消纳能力，政府政策的强化进一步推动了新能源行业的发展。同时，新能源企业因补贴政策的实施而改善了现金流状况，增强了其经营能力。未来，随着新能源消纳政策的进一步落实和特高压建设的持续推进，新能源行业将呈现更加积极的发展态势。