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中南重工 (002445.SZ) 公司研究报告总结

核心内容

中南重工是一家以工业金属管件制造起家的公司，于2014年启动全面系统化的文化传媒转型。公司通过收购大唐辉煌，强化内容制作布局，并引入战略股东中植资本，提升资源整合与项目管理能力。同时，公司拟成立中南文化产业基金，以实现对优质文化项目的孵化与整合。

主要观点

• 转型策略：中南重工从传统制造业向文化传媒领域转型，以内容制作为核心，打造文化产业航母。
• 大唐辉煌收购：公司首次布局内容制作，大唐辉煌拥有强大的影视制作、资源整合与成本控制能力，预计2014-2016年实现净利润1.05亿、1.3亿和1.6亿。
• 战略股东引入：中植资本作为战略股东，拥有丰富的产业投资及金融资源，有助于公司拓展影视产业链，提升行业地位。
• 文化基金设立：首期10亿元文化产业基金，为公司提供充足的资金储备，助力获取优质项目并实现资源整合。
• 政策影响：随着“一剧两星”政策的实施，优质内容制作公司有望在行业洗牌中获得更多机会，提升市场地位与盈利能力。
• 盈利预测：预计2014-2016年公司营业收入分别为14.83亿、16.67亿和18.41亿，净利润分别为1.74亿、2.10亿和2.40亿，对应EPS分别为0.47元、0.61元和0.69元，PE分别为30.16倍、23.40倍和20.65倍。

关键信息

公司基本状况

• 总股本：252.15百万股
• 流通股本：252.15百万股
• 市价：13.40元
• 市值：3378.81百万元
• 流通市值：3378.81百万元

投资要点

• 刚柔并济，文韬武略：公司通过整合大唐辉煌，迈出文化传媒转型第一步。
• 并购大唐辉煌：公司通过股权收购与配套融资，实现对大唐辉煌的全面整合。
• 战略股东背景深厚：中植资本具备强大的资源整合与项目筛选能力，助力公司发展。
• 政策波动，资源整合得永生：在“一剧两星”政策下，公司有望通过成本控制与优质内容制作提升市场地位。
• 转型首步，内容制作有力落子：大唐辉煌的产能释放与产品线升级将带来业绩拐点。
• 文化基金，实现三大目标：解决优质项目卡位问题、提高资金获取效率、培育成长型项目。

收购大唐辉煌

• 收购方式：公司收购中植资本持有的大唐辉煌30.47%股权，并通过配套融资增强实力。
• 股权结构：中植资本将直接和间接持有公司19.90%股份，成为第二大股东。
• 大唐辉煌业绩：2014-2016年净利润分别不低于1.05亿、1.3亿和1.6亿。

文化基金

• 基金规模：首期10亿元，总规模不超过30亿元，其中权益部分3.5亿元，固定收益部分6.5亿元。
• 基金优势：解决项目卡位与资金限制，提升资源整合效率，实现项目孵化与资产证券化。

行业分析

• 电视剧市场现状：市场产能过剩，去产能过程中优质公司有望崛起。
• 变现渠道：电视台采购、新媒体采购、植入广告成为主要收入来源。
• 政策影响：预计“一剧两星”将提升优质内容的销售价格，降低演员成本，优化成本结构。
• 行业集中度：当前市场集中度不高，未来将向优质内容制作公司集中。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2014-2016年公司营业收入分别为14.83亿、16.67亿和18.41亿，净利润分别为1.74亿、2.10亿和2.40亿。
• EPS预测：2014-2016年EPS分别为0.47元、0.61元和0.69元，对应PE分别为30.16倍、23.40倍和20.65倍。
• 估值比较：公司PE高于A股其他影视剧公司，预计2014年PE为35-40倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 外延标的进展不达预期
• 整合资源效果不佳

结构与数据

业绩预测

可比公司估值

总结

中南重工通过收购大唐辉煌，开启了全面的文化传媒转型，引入中植资本作为战略股东，提升资源整合与项目管理能力。公司设立文化产业基金，为优质项目孵化提供资金支持。预计2014-2016年公司业绩将显著提升，净利润分别为1.74亿、2.10亿和2.40亿，EPS分别为0.47元、0.61元和0.69元，PE分别为30.16倍、23.40倍和20.65倍。公司享有估值溢价，给予目标价16.50-18.85元，首次“增持”评级。