20210402-西部证券-安克创新-300866.SZ-2020年年报点评_收入高速增长_新品类占比提升_9页_390kb
报告摘要
安克创新 (300866.SZ) 2020年年报总结
核心内容
安克创新在2020年实现了收入和利润的双增长，全年营业收入达93.53亿元，同比增长40.54%；归母净利润为8.56亿元，同比增长18.7%。第四季度营收和净利润分别同比增长58%和24%，收入略超预期。
主要观点
1. 产品结构优化，创新类产品增长显著
- 充电类产品：收入41.44亿元，同比增长8.74%，占比44.3%。尽管受疫情影响，移动类充电产品需求下降，但快充类产品市场需求的快速增长带动了整体正增长。
- 创新类产品：收入30.59亿元，同比增长102.63%，占比32.71%。公司积极拓展创新类产品线，如Eufy品牌的智能扫地机器人、无线吸尘器等，成为未来发展的重点。
- 无线音频类产品：收入21.21亿元，同比增长65.78%，占比22.68%。受益于智能音箱与TWS耳机需求增长。
2. 渠道与区域表现
- 线上渠道：收入63.56亿元，占比68.06%，同比增长34.66%。
- 线下渠道：收入29.83亿元，占比31.94%，同比增长54.87%。
- 区域表现：欧洲、日本增长显著，分别同比增长58%和60%；北美、中国大陆增长与整体趋势相近；中东增长相对一般。
3. 财务与成本变化
- 毛利率：全年毛利率43.85%，同比下降6.06个百分点；Q4毛利率42.3%，同比下降6.98个百分点，主要因运输费用会计调整。
- 销售费用率：24.03%，同比下降7.26个百分点。
- 管理费用率：3.02%，同比上升0.44个百分点。
- 研发费用率：6.07%，同比上升0.15个百分点。
- 财务费用率：0.76%，同比上升0.9个百分点，主要因汇兑亏损。
- 净利率：9.57%，同比下降1.28个百分点，但在疫情影响下仍保持相对稳定。
4. 现金流与分红
- 经营性现金流：1.88亿元，同比下降51.02%。
- 现金周转天数：78.08天，同比提升9.01天。
- 分红率：公司拟每10股派发8元现金红利，预计占归母净利润的37.99%。
关键信息
盈利预测与投资建议
- 2021-2023年收入预测：122.5/159.3/203.9亿元，净利分别为11.7/16.1/21.4亿元。
- 净利复合增速：35.7%。
- 市盈率（PE）：当前对应21/22年PE为51/37倍。
- 公司评级：增持，建议关注。
风险提示
- 竞争加剧风险
- 品类扩张不及预期风险
- 国际形势变化风险
财务数据概览
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 6,655 | 9,353 | 12,252 | 15,928 | 20,387 |
| 归母净利润（百万元） | 721 | 856 | 1,173 | 1,610 | 2,138 |
| 每股收益（EPS） | 1.77 | 2.11 | 2.89 | 3.96 | 5.26 |
| 市盈率（P/E） | 83.3 | 70.2 | 51.2 | 37.3 | 28.1 |
| 市净率（P/B） | 27.5 | 11.1 | 9.1 | 7.3 | 5.8 |
估值与财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 43.6% | 23.3% | 19.6% | 21.8% | 23.1% |
| 毛利率 | 49.9% | 43.9% | 44.2% | 44.8% | 45.2% |
| 营业利润率 | 12.1% | 10.8% | 11.1% | 11.8% | 12.2% |
| 销售净利率 | 10.8% | 9.6% | 10.0% | 10.6% | 11.0% |
| 营业收入增长率 | 27.2% | 40.5% | 31.0% | 30.0% | 28.0% |
| 归母净利润增长率 | 68.8% | 18.7% | 37.0% | 37.3% | 32.7% |
| 资产负债率 | 34.1% | 21.8% | 20.9% | 19.8% | 18.7% |
| 流动比率 | 2.81 | 5.01 | 5.01 | 5.27 | 5.58 |
| 速动比率 | 1.62 | 3.62 | 3.69 | 3.85 | 4.06 |
研究与分析
- 公司品牌力强，Anker品牌连续四年入选“BrandZTM中国全球化品牌50强”。
- 品牌在谷歌平台的搜索指数分别同比增长156%、700%、235%。
- 公司重视研发，截至2020年底拥有1010名研发人员，占总人数的47.11%。
- 获得多项国际设计奖项，如6项德国红点设计奖、2项汉诺威工业设计奖、7项日本优良设计奖等。
- 截至2020年底，公司拥有44件发明专利、212件实用新型专利和514件外观专利授权。
重要图表
- 图1：安克创新收入规模及增速
- 图2：安克创新归母净利润规模及增速
- 图3：安克创新充电类产品规模及增速
- 图4：安克创新创新类产品规模及增速
- 图5：2020年无线音频类产品规模及增速
- 图6：2020年公司分渠道收入占比
- 图7：安克创新综合毛利率变化
- 图8：安克创新分产品毛利率
- 图9：销售费用率下降，管理与研发费用率略提升
- 图10：净利润率略下降
- 图11：经营性现金流规模及增速
- 图12：2020年公司短期偿债能力稍有上升
其他信息
- 公司评级：增持
- 股票代码：300866
- 当前价格：147.81元
- 分析师：刘菲，CFA S0800519080001
- 联系电话：18601677317
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