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安克创新（300866.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

安克创新是一家深耕B2C出口跨境电商领域的龙头企业，专注于3C消费电子产品的自主研发、设计和销售。公司自2011年成立以来，持续拓展业务，从移动电源到智能创新产品，逐步构建起强大的品牌和产品体系。公司2019年实现营业收入66.55亿元，净利润7.21亿元，2017-2019年净利润CAGR高达46.3%。公司具有强大的研发能力、品控能力和品牌实力，其产品在亚马逊等平台销量和评价中名列前茅。

主要观点

• 行业前景广阔：中国出口跨境电商行业规模达到8万亿，2014-2019年CAGR为17.6%。全球线上零售渗透率提升空间巨大，预计到2023年将提升至22%。疫情加速了线上零售渗透率的提升，我国出口跨境电商迎来提速期。
• 公司竞争优势显著：安克创新具备强大的研发能力，研发费用远高于同行，技术性研发人员占比超过50%。公司拥有自主品牌的高知名度和良好的口碑，退货率远低于同行，产品单价高，品牌溢价能力强。
• 产品结构优化：公司产品涵盖充电类、无线音频类和智能创新类三大类，其中智能创新类产品占比逐年上升，成为新的增长点。公司注重产品品质，通过提升产品单价增强盈利能力。
• 供应链管理优秀：公司拥有高效的供应链管理体系，营销费用率、运输费率低于同行，存货周转率高于同行，带来优异的净利率和ROE。
• 财务表现突出：公司盈利能力强劲，毛利率稳定在50%左右，净利率维持在8%-10%，远高于行业平均水平。公司营收和净利润在跨境电商行业中处于领先位置。

关键信息

财务数据

投资建议

• 预计公司2021年市盈率（PE）为51倍，对应目标价155元。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司未来3-5年有望保持较高增长，受益于跨境电商行业红利及3C消费电子市场的广阔前景。

风险提示

• 贸易政策变动风险
• 海外物流风险
• 存货风险

产品布局与市场表现

• 充电类产品：公司核心产品，2019年营收占比下降，但毛利率保持稳定。
• 无线音频类产品：市场需求大，近年来处于高速增长阶段，毛利率略有下降。
• 智能创新类产品：增长最快，预计2020-2022年营收分别为25.67亿、42.36亿、63.53亿，毛利率逐年提升。

品牌与市场地位

• 安克创新在BrandZ中国出海品牌50强榜单中17-19年连续三年位列Top10。
• 公司拥有“Anker”、“Eufy”、“Roav”、“Nebula”等品牌，在亚马逊平台上销量领先。
• 公司重视品牌建设，通过产品品质和口碑积累提升品牌溢价。

业务模式与运营能力

• 业务模式：公司采用自主研发，外协生产，注重产品设计和质量控制。
• 销售渠道：线上销售占比71.02%，线下销售占比28.98%，实现线上线下协同发展。
• 供应链管理：公司具备优秀的供应链管理能力，营销费用率、运输费率低于同行，存货周转率高于同行。

股权结构

• 实际控制人为阳萌、贺丽，合计持股53.59%。
• 公司股权结构稳定，有助于长期发展。

行业竞争格局

• 跨境电商行业竞争格局分散，中小公司占比较高。
• 安克创新凭借强大的品牌和研发能力，具备较强的市场竞争力。

市场空间

• 全球消费电子市场规模庞大，预计2020年将超9000亿美元。
• 智能家居、智能音箱、无线耳机等新兴市场增长迅速，为公司提供广阔的发展空间。

总结

安克创新凭借强大的研发实力、品牌影响力和供应链管理能力，在出口跨境电商行业中占据领先地位。公司未来有望在3C消费电子市场持续增长，特别是在智能创新类产品的拓展上表现突出。同时，公司受益于跨境电商行业红利及政策支持，预计未来3-5年将保持较高增长，具备较好的投资价值。