20251106-山西证券-赛轮轮胎-601058.SH-盈利水平环比改善_海外工厂产能爬坡将贡献增量_5页_415kb

赛轮轮胎（601058.SH）投资分析报告摘要

研报要点

• 业绩表现：发布2025年三季度报告，实现营业总收入100.0亿元，同比增长18.0%。归母净利润10.4亿元，同比下降4.7%；扣非后净利润环比增长21.9%。尽管净利润同比下滑，但环比有所改善，表明修复进程加速。

• 盈利改善：Q3轮胎销量2130万条，同比增长10.2%，销量与价格齐升推动业绩向好。平均价格同比上升7.25%，环比小幅增长1.69%。原材料价格同比下降8.30%，核心成本下降成为盈利提升的基础，毛利率及净利率分别环比提升0.7和1.8个百分点，至25.09%和10.72%。

• 市场格局：全球轮胎市场前三季度配套市场增长乏力，但替换市场需求持续增强。公司通过海外布局扩大产能，特别是在墨西哥和印尼的新工厂已实现首胎下线，产能爬坡期正成为新的增长弹药。

• 区域产能扩张：公司在海外建有8大生产基地，2025年产能旺季确定，特别是墨西哥及印尼工厂的TBR与非公路胎产品逐步投产。埃及和沈阳新工厂建设进度稳步推进。产品线覆盖全钢、半钢及非公路轮胎，具备全球供应链协同效应。

• 财务预测：预计2025-27年净利润为41.0亿、48.7亿、55.4亿元，对应PE分别为13、11、9倍。毛利率稳中有升至26.4%，净利率维持在12.2%以上。ROE保持在17%附近，产能爬坡与全球化布局推动估值中枢下移。

• 风险提示：原材料价格波动、国际摩擦与汇率风险依旧是主要扰动因素。

该股维持“买入-B”评级，建议重点配置。