20231215-招商银行-经济数据2023年11月点评_经济延续结构性修复_6页_705kb

2023年11月经济运行数据概要

为支撑经济结构性修复提供了数据基础。

一、供给端分析

• 工业生产：由于基数低，当月同比增速增至66%，但两年复合增速降至44%，表明实际动能边际放缓。高技术制造业和装备制造业表现强劲，绿色能源产品与半导体制造等细分领域增长显著，而中游制造业增速小幅下降。
• 服务业：由于基数影响，服务业生产指数同比增速回升，现代服务业和接触型服务业表现较好，信息技术服务业和金融行业景气度较高。

二、固定资产投资情况

• 整体：固定资产投资两年复合增速大幅下降至-74%，环比小幅改善。结构分化现象明显。
• 房地产：投资延续下行趋势，降幅进一步扩大，政策托举效果尚待显现。销售数据同样疲软。
• 基建投资：同比增速小幅波动，但实际动能趋稳，其可持续性或受地方财政及土地出让收入收缩制约。
• 制造业：投资增长韧性较强，尤其是高技术制造业和装备制造业保持高速增长，但上游原材料行业受大宗商品价格回落拖累，消费品制造业则受内需不足影响。

三、消费需求分析

• 整体消费修复结构分化：11月社零同比增速回升，但两年复合增速未见改善，商品消费动能转弱，餐饮服务消费回升。
• 主要受到汽车、通讯器材及地产周期相关消费品拖累。

四、前瞻性展望

• 需求端有望回升：随着政策托举效果显现及增量政策落地，经济修复动能预计将筑底回升，但实际改善依赖需求恢复速度，并受居民收入支撑。
• 供给端逐步放缓：尽管11月经济在基数影响下高增长，剔除基数影响后实际动能仍边际弱化。
• 未来预期：12月同比增速或延续改善，在低基数推动下制造业、基建投资与消费或保持韧性，但经济全面复苏尚需时间和政策协同。