20220616-招商银行-快评号外第440期（2022年6月16日）_2022年5月经济数据点评-二次修复开启_7页_1mb

二次修复开启——2022年5月经济数据点评总结

核心内容

2022年5月，中国经济进入疫情冲击后的修复阶段，但整体复苏呈现不均衡态势。供给端部分回暖，消费和房地产仍面临较大压力，固定资产投资增速有所反弹但结构分化明显。政策层面，稳增长措施持续发力，对基建和制造业投资形成支撑。

主要观点

1. 供给端：生产转正，就业改善

• 工业生产恢复：5月规模以上工业增加值同比由降转增，增速为0.7%，但整体企业生产动能仍偏弱。
• 行业分化明显：
  • 上游采矿业和下游电热燃水业同比增速持续下行。
  • 中游制造业受疫情影响最大，但5月同比增速由负转正，上行4.7pct至0.1%。
  • 高技术制造业维持较快增长，增速上升0.3pct至4.3%。
  • 医药制造业增速大幅下降8.5pct至-12.3%。
• 服务业修复缓慢：5月服务业生产指数同比降幅收窄1.0pct至-5.1%，但1-5月增速下行1.0pct至-0.7%，为自2020年11月以来首次跌入负区间。
• 就业情况边际改善：5月城镇调查失业率回落0.2pct至5.9%，但青年失业率仍高达18.4%，且存在进一步上行风险。

2. 固定资产投资：增速反弹，结构分化

• 整体增速：1-5月固定资产投资累计同比增长6.2%，5月同比增长4.6%，较上月反弹2.8pct。
• 房地产投资持续下行：
  • 5月房地产投资单月同比下降7.8%，拖累1-5月累计同比至-4.0%。
  • 竣工面积同比增速下行17.1pct至-31.3%，新开工和施工面积同比分别下降41.8%和39.7%。
  • 土地购置费同比降幅收窄至-43.1%，但土拍市场仍未明显回暖。
  • 房企到位资金同比下降33.4%，其中自筹资金和国内贷款降幅扩大。
• 基建投资持续发力：
  • 5月全口径基建投资同比增长7.9%，1-5月累计增长8.2%。
  • 电热燃水业增速维持11.5%，交运仓邮业增速6.9%，水环公共业增速7.9%。
  • 基建投资回升主要得益于疫情缓解、政策发力、财政资金加速拨付及专项债发行提速。
• 制造业投资增速回升：
  • 5月制造业投资同比增长7.1%，1-5月累计增长10.6%。
  • 高技术制造业是主要驱动力，累计增速达24.9%，其中医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业增速分别达30.4%和29.3%。
  • 通用设备、食品、电气机械制造业累计增速均超过20%。
  • 制造业投资后续或边际回落，受原材料价格高位、局部疫情反复、出口承压及地产修复缓慢等因素影响。

3. 消费端：弱势修复

• 消费整体低迷：5月社会消费品零售总额同比降幅收窄4.4pct至-6.7%，1-5月累计增速进一步下滑1.3pct至-1.5%。
• 商品消费优于服务消费：
  • 5月商品零售同比降幅收窄4.7pct至-5%，而餐饮收入同比降幅仅收窄1.6pct至-21.1%。
  • 食品饮料和药品消费修复较快，增速反弹至超过一季度水平。
  • 与出行社交相关的商品消费修复动能较弱，如服装鞋帽、珠宝、化妆品等。
  • 汽车零售额同比仍收缩13.6%，家电音像器材类商品同比收缩加剧。
• 线上消费表现亮眼：线上实物商品消费同比增速修复至疫情前水平，受益于618活动预热及线下消费受限。
• 消费复苏动能不足：受居民就业和收入前景承压、预防性储蓄上升等因素影响，消费复苏仍显疲弱，预计三季度仍将延续弱势复苏。

关键信息

前瞻分析

• 复苏不均衡：消费、投资和生产修复动能分化，消费仍显疲弱，房地产下行压力仍未缓解，出口景气面临回落。
• 政策托底作用增强：稳增长政策持续发力，基建和制造业投资有望托底增长。
• 房地产修复需时间：短期内房地产销售或环比小幅改善，但拿地和开工表现低迷，市场预期仍未扭转，需政策进一步发力。
• 消费复苏路径缓慢：预计三季度消费仍将维持负增长，收缩幅度缓慢收窄。

结论

5月经济进入修复阶段，但复苏不均衡，消费和房地产仍面临较大压力，而工业和基建投资有所回暖。政策层面，稳增长措施持续发力，对经济形成支撑，但修复过程仍需时间。未来需关注疫情反复、居民就业和收入预期、房地产政策松绑及出口形势等关键因素。