20130716-上海证券-经济前景不乐观_短期资金仍偏紧_13页_969kb

债券市场研究报告总结（2013年7月16日）

核心内容

本报告聚焦于中国及全球债券市场的最新动态，涵盖监管政策、市场表现、经济基本面及未来展望等多个方面。重点分析了中国内地企业乐观度下降、银监会对理财产品加强监管、债市流动性变化及经济结构调整对市场的影响。同时，报告也简要提到了美国、欧洲和日本等海外市场的债券走势及政策动向。

主要观点

1. 监管政策加强

• 银监会要求银行登记理财产品信息：为加强监管，银监会要求银行在发售理财产品前必须在电子平台上登记，包括产品期限及资金用途，且需获得登记号后方可发售。
• 财政部续发行国债：为再降利率，财政部决定续发行2013年记账式附息国债，显示货币当局对利率下降的意图。

2. 债市流动性与收益率变化

• 短期资金仍偏紧：尽管二季度GDP增速维持在7.5%的底线，但经济不景气导致居民消费安全感不足，且监管政策对流动性造成结构性影响，短期内债市流动性偏紧。
• 收益率整体上行：在银行间市场，利率产品与信用产品收益率整体上行，短期限产品涨幅较大。国债及企业债收益率曲线出现上移趋势。
• 流动性压力与资金面博弈：财政存款上缴将对流动性形成压力，但下周准备金退款、央票到期及国库定存将对冲该压力，预计流动性将小幅趋紧。

3. 企业乐观度降至八年最低

• 致同报告指出企业信心下滑：二季度中国内地企业乐观度降至8年来最低值（4%），环比下降21个百分点，经济不确定性成为影响企业发展的主要因素。
• 消费增长成为亮点：在进出口及固定投资下降的背景下，消费逆市增长，但市场对这种增长的持续性仍持怀疑态度。

4. 债市展望

• 长期看好经济基本面：虽然短期内流动性偏紧，但长期来看，经济基本面可能对债市形成支撑，尤其是长端收益率可能下行。
• 政策预期与市场情绪谨慎：投资者对政策的不确定性导致市场情绪谨慎，可转债市场表现平平。

关键信息

债市回顾

• 银行间市场：7月15日，同业拆借成交264笔，金额1418.66亿元；质押式回购成交1592笔，金额4798.51亿元；买断式回购成交192笔，金额219.50亿元；现券买卖市场成交754笔，金额435.11亿元。
• 交易所市场：上交所成交3010.85亿元，深交所成交255.45亿元，其中现券及回购为主要交易品种。
• 债市利率变化：SHIBOR、R001、R007等货币市场利率出现小幅波动，部分品种利率上行。

债券发行与上市

• 今日发行：银行间市场有多个发行人计划发行短融券和中票，涉及金额达数百亿元，主要为国企及地方企业。
• 今日上市：包括13兖城投、13五矿股SCP001、13渝富MTN001等债券，部分债券的票面利率与上市日收益率存在偏离。

债券到期与缴款

• 今日到期：包括12中电投SCP007、12厦钨CP002等多只债券，总金额达约40亿元。
• 今日缴款：江苏阳光集团、石药集团、华电国际等发行人的债券于今日缴款，涉及金额达约50亿元。

国内财经要闻

• 二季度GDP增速为7.5%：经济增速放缓，但消费和民间投资仍保持增长。
• 工业增加值与固定资产投资：6月工业增加值增长8.9%，上半年固定资产投资增长20.1%，其中民间投资增速为23.4%。
• 财政数据：6月财政收入同比增长12.1%，财政支出增长3%。
• 政策动态：央行坚持稳健货币政策，证监会拟建立创业板再融资规则体系，国务院鼓励发展小型金融机构。

海外债市情况

• 美国市场：公债收益率下行，但受周末前头寸调整影响，价格略有回落。
• 欧洲市场：法国、德国及葡萄牙公债收益率波动，葡萄牙因财政问题收益率大幅下跌。
• 日本市场：公债收益率整体上行，显示市场对经济前景的担忧。

风险提示

• 流动性风险：监管政策及财政存款上缴可能加剧短期流动性紧张。
• 信用风险：部分企业因经济低迷出现信用评级下调，融资压力增大。
• 政策不确定性：经济转型背景下，政策出台节奏和方向可能影响市场表现。

投资建议

• 短期配置建议：建议增加长期高等级信用债券配置，降低可转债比例。
• 中长期展望：若经济基本面改善，中长端收益率可能小幅下行，但需关注政策变化。

投资评级

• 股票投资评级：分为超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
• 行业投资评级：分为有吸引力、中性、谨慎。

免责条款

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及公司证券头寸，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资决策应基于个人判断，不建议直接依据报告进行交易。

分析师信息

• 胡月晓、应楠殊、谢守方、王芬、李晓娟等分析师参与本报告撰写，承诺独立、客观地提供研究观点。