20220816-粤开证券-_粵开宏观_下半年中国通胀形势的走势_影响与应对_6页_678kb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容

本报告由粤开证券分析师罗志恒撰写，主要分析了2022年下半年中国通胀形势的走势、影响及应对举措。报告指出，当前中国通胀呈现结构性特征，CPI温和上行与PPI下行并存，政策需在稳定经济增长与控制通胀之间寻求平衡。

主要观点

1. 当前通胀特征

• CPI与PPI分化：CPI同比温和上升至1.7%，PPI同比为7.7%，PPI对CPI的传导仍在持续。
• 结构性通胀为主：主要由猪周期带动食品价格上涨，而非食品分项及核心CPI和PPI均下行，显示通胀结构变化。
• 供需关系转变：通胀由需求主导转向供给主导，疫情对产业链造成冲击，部分地区CPI涨幅明显。
• 输入性通胀为辅：受国际能源和粮食价格影响，但国内保障体系较强，输入性压力有限。

2. 未来通胀走势预测

• CPI持续上升：预计下半年突破3%，不排除年底个别月份突破4%。
• PPI持续回落：年底短暂反弹后，2023年或再度下行，甚至出现负增长。
• CPI或超过PPI：9月前后CPI同比可能超过PPI同比，反映通胀压力向消费端转移。

3. 驱动因素

• 国际因素：全球经济向安全模式转变，能源和工业金属价格波动对国内通胀有影响。
• 国内因素：猪周期启动，生猪存栏量大幅下降，猪肉价格同比上涨20.2%；消费刺激政策推动CPI上升。

关键信息

通胀对经济的影响

• 利益再分配：CPI上升推高居民生活成本，同时增加企业销售收入；PPI下降缓解下游企业成本压力，扩大其利润空间。
• 财政收入变化：PPI下行可能影响中西部资源型省份财政收入增速，而CPI上升可能增加财政支出压力。
• 货币政策空间受限：CPI持续上行可能限制货币政策宽松，增加政策调控难度。
• 资本市场反应：政策空间收窄可能引发市场风险偏好下降，造成市场扰动。

应对举措

• 保供稳价：确保能源和粮食安全，稳定市场供应，避免价格剧烈波动。
• 政策协调：产业政策和疫情防控政策需避免“一刀切”，保障物流与供应链畅通。
• 民生补贴：对中低收入人群提供生活补助，减轻物价上涨对其生活的影响。
• 治理能力提升：从根源上解决地方治理能力不足问题，优化激励机制，避免人为因素引发物价波动。

总体结论

中国具备保持物价水平总体稳定的有利条件，包括市场广阔、粮食安全、猪肉储备充足等。面对结构性通胀，需客观研判、妥善应对，但不必过度忧虑。

分析师简介

• 姓名：罗志恒
• 职位：粤开证券首席经济学家兼研究院院长
• 执业编号：S0300520110001
• 联系方式：电话010-83755580，邮箱luozhiheng@ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对于沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持。

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