20231224-广发期货-国债期货周报_存款利率下调预期逐步推进_关注跨年资金面波动_38页_3mb

国债期货周报 (2023/12/24)

报告概述

• 来源：广发期货发展研究中心
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主要观点

利多因素

• 货币政策宽松预期持续：政治局会议和中央经济工作会议强调“稳健的货币政策要灵活适度”，MLF超额续作提振信心。
• 资金面边际转松预期：跨年后资金面可能边际改善，短端收益率修复和期限利差走阔或带动长端下行空间。
• 存款利率下调提升债券性价比，可能促使更多资金流入债市。

利空因素

• 政策基调偏积极：财政政策“适度加力”，但规模可控。
• 资金面紧张和债市供给压力仍存。
• 稳增长政策落地可能，但内需不足问题未根本解决。

核心策略建议

1. 单边策略：短期维持谨慎偏多，关注短端品种做多机会。
2. 曲线策略：适当关注曲线做陡机会。
3. 合约操作：
   • 2403合约：IRR偏高，建议关注正套机会。
   • 期限结构：短端收益率的修复可能为长端提供下行空间。

关键数据

• 国债期货走势：
  • T2403上涨106%至10153点
  • 其他合约微幅上行
• 资金面：
  • 资金利率短期波动，跨年后可能转松
  • MLF续作1.25%（2023年12月）
• 宏观经济：
  • 11月制造业PMI录得49.4%，处于收缩区间。
  • 11月社融数据疲软，结构中居民信贷低增，企业中长期贷款回落。

条件

• 经济环境：国内需求不足，政策发力不及预期，外部环境复杂。
• 市场预期：交易主线转向资金面，政策宽松预期增强。

风险提示

• 货币政策转向风险。
• 资金面恶化或利率债供给不减超预期。

（注：报告观点及数据基于Wind，策略及操作建议仅供参考）