20220827-国盛证券-宏观点评_从杰克逊霍尔会议_看美联储加息和美股前景_4页_742kb

宏观点评总结

核心内容

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话，强调了维持高利率以控制通胀的必要性，暗示美联储不会在短期内转向宽松政策，9月加息75bp的概率较高。同时，指出即使通胀有所回落，也不会立即放松政策，需观察到持续且显著的回落信号。

主要观点

1. 鲍威尔讲话释放的四大信号

• 经济与就业需适度放缓：鲍威尔表示，降低通胀需要经济在一段时间内低于趋势水平，劳动力市场也应出现疲软，但当前经济仍显示强劲潜在动力，劳动力市场过于强劲。
• 9月加息幅度可能为75bp：若8月就业和通胀数据高于预期，9月加息75bp的可能性更大。
• 长期维持高利率：美联储可能在较长时间内维持限制性政策，目前降息时机尚不成熟。
• 坚持政策直至通胀稳定：美联储需坚持政策，直到通胀目标达成，不会因通胀回落而提前宣布胜利。

2. 市场反应

• 美股大跌：标普500指数下跌3.4%，显示市场对加息预期的担忧。
• 美元指数上涨：美元指数上涨0.4%，显示市场对美元的偏好。
• 黄金下跌：现货黄金下跌1.2%，表明市场避险情绪减弱。
• 加息预期升温：市场对9月加息75bp的概率从46%升至60%，后续加息节奏基本不变。

3. 美联储加息路径展望

• 预计加息路径：9月75bp、11月50bp、12月25bp、明年2月25bp，之后停止加息。
• 2023年下半年可能降息：尽管当前加息预期升温，但市场仍预期下半年将出现降息。
• 二次探底风险：美股当前处于“买预期”阶段，短期内下跌压力有限，但若进入“卖事实”阶段，可能面临二次探底。

4. 短期重点关注数据

• 美国8月非农就业数据（9月2日）
• 美国8月CPI数据（9月13日）
• 美联储9月议息会议（9月22日，将公布最新经济预测和点阵图）

关键信息

• 政策转向时间：美联储政策立场可能最早在11月出现明显转向，但当前仍处于紧缩阶段。
• 通胀与就业关系：即使通胀反弹，若就业数据未显著恶化，加息仍可能继续。
• 市场阶段判断：当前美股仍处于“买预期”阶段，后续波动可能加大，但短期风险有限。
• 风险提示：需关注美国经济、通胀、货币政策及地缘冲突等超预期变化。

分析师信息

• 分析师：熊园、刘新宇
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680521030002
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、liuxinyu@gszq.com

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图表说明

• 图表1：鲍威尔讲话前后，美股和美债表现
• 图表2：鲍威尔讲话前后，美元和黄金表现
• 图表3：鲍威尔讲话后，市场加息预期小幅升温
• 图表4：美联储历轮加息停止时，通胀和失业率状态
• 图表5：美国CPI和核心CPI同比后续走势测算

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