20220827-光大证券-2022年8月杰克逊霍尔全球央行年会点评_鲍威尔的坚定不移_9页_606kb

总量研究总结：鲍威尔的坚定不移

核心内容

2022年8月26日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了讲话，明确传达了美联储将继续采取“强力”措施抗击通胀的决心。此次讲话被市场视为超预期的鹰派信号，导致美股暴跌，美元指数上涨。鲍威尔强调，美联储将维持紧缩政策，直至通胀回落至2%的目标水平，即使这意味着对家庭和企业造成短期痛苦。

主要观点

1. 美联储将坚定不移抗击通胀

• 政策持续性：鲍威尔指出，紧缩的货币政策可能需要持续更长时间，以确保通胀回到2%的目标。
• 历史经验：借鉴1970年代和1980年代的经验，美联储将避免过早放松政策，以防止通胀再次失控。
• 必要性：尽管加息可能对经济带来冲击，但这是实现价格稳定目标的必经之路。

2. 美联储将通过紧缩政策调控总需求

• 鲍威尔强调，当前美国高通胀是由于总需求强劲和供给受限，美联储的主要工具是调控总需求。
• 加息将被用来抑制需求，使其与供给更好地匹配，从而推动供需平衡。

3. 美联储重视通胀预期的管理

• 公众对通胀的预期会影响实际通胀水平，因此美联储需要确保长期通胀预期锚定在合理范围。
• 当前长期通胀预期指标（如专业预测者调查、密歇根大学调查、亚特兰大联储数据）均在3%左右，存在进一步上行风险。
• 若通胀持续时间过长，可能引发通胀预期与实际通胀相互强化，使通胀更难控制。

4. 美联储将吸取历史教训，坚定执行紧缩政策

• 鲍威尔指出，1970年代美联储因政策不坚决，导致通胀长期高企。
• 1980年代沃尔克通过维持高利率成功控制通胀，这一经验成为当前政策的重要参考。
• 鲍威尔强调，美联储将采取“力道十足”且“迅速”的措施，直至确信任务完成。

关键信息

通胀现状与预测

• 2022年全年CPI同比增速预计在8%左右，年末可能回落至6.5%-7%。
• 核心驱动因素：
  • 疫情导致劳动力市场结构性供给不足，薪资压力持续。
  • 地缘政治和极端气候推升能源和食品价格。
  • 房屋价格对租金的传导作用尚未结束，下半年住房项价格可能继续上涨。

市场预期与反应

• 加息预期上升：市场预计9月议息会议将加息75bp，概率为64%。
• 年末利率预期：市场目前预期年末联邦基金利率将达到3.5%-3.75%。
• 市场冲击：鲍威尔讲话后，道指和纳指分别下跌3.03%和3.94%，美元指数上涨0.40%。

风险提示

• 全球疫情反复。
• 国际紧张局势进一步升级。

相关研报与数据

• 研报列表：

  • 《美国通胀超预期回落，美联储是否因此转鸽？—2022年7月美国CPI数据点评》
  • 《美国非农大超预期，货币紧缩势在必行——2022年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报》
  • 《美联储如期加息，9月或持续紧缩步伐——2022年7月美联储议息会议点评》
  • 《美国6月通胀全面升温，加息预期迅速走高——2022年6月美国CPI数据点评》
  • 《强势的非农，疲软的劳动参与率——2022年6月美国新增非农数据点评》
  • 《美联储明确紧缩态度，剑指通胀——2022年6月美联储议息会议纪要点评》

• 图表目录：

  • 图1：市场预计9月加息75bp的概率为64%
  • 图2：市场目前预期年末利息将达到3.5%至3.75%
  • 图3：长期通胀预期持续上行
  • 图4：整体非农时薪同比增速仍在高位
  • 图5：1973-1976年间，因经济走弱，美联储提前降息，导致通胀持续较长时间
  • 图6：1979-1987年，保罗·沃尔克主席维持政策利率高于通胀，并成功控制通胀
  • 图7：美国核心CPI预测
  • 图8：美国CPI预测

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：
  • 高瑞东：S0930520120002
  • 赵格格：S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159 / zhaogege@ebscn.com

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