> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杰克逊霍尔会议沃什鹰派发言，9月加息再生变数 ## 核心内容概述 美联储主席凯文·沃什在2026年8月28日的杰克逊霍尔年会上发表演讲，强调了美联储在控制通胀方面的坚定立场，同时对货币政策工具、经济前景及AI对政策的影响进行了深入分析。其发言传达了偏向鹰派的信号，引发了市场对9月加息预期的上升。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 强调控制通胀的决心，重塑美联储信誉 - 沃什重申了美联储对通胀的控制目标，明确指出PCE价格指数的2%目标是“坚定而固定”的。 - 他指出，尽管夏季PCE和CPI数据有所改善，但通胀趋势和下行速度仍不令人满意。 - 强调美联储需承担通胀控制的责任，而非将其视为自动实现的目标。 - 提出“镜厅问题”，即市场过度依赖美联储的前瞻指引可能导致政策判断失误。 ### 2. 短期利率工具优先，但货币数量同样重要 - 沃什认为，短期利率是最主要的政策工具，应优先使用，而非依赖QE等非常规手段。 - 他质疑过去多轮QE的必要性，认为其可能扭曲资产价格和金融市场结构。 - 提出“货币主义”倾向，强调货币数量对金融环境和物价的影响，未来可能通过调整资产负债表来控制通胀。 ### 3. 美国经济依旧稳健，通胀问题先于就业 - 沃什指出，美国经济“劳动力市场稳定，经济产出稳健”，但通胀仍是首要问题。 - 企业资本开支和盈利增长显著，显示经济在增强。 - 失业率和首次申领失业金人数处于低位，显示劳动力市场表现良好。 - 他强调，就业创造不是最终变量，而是“指示变量”，最终目标是失业率维持在合理水平。 ### 4. 弱化前瞻指引是为了防止“镜厅问题” - 沃什解释，弱化前瞻指引是为了避免市场过度依赖美联储的指引，从而影响其独立判断。 - 在危机时期，前瞻指引曾发挥关键作用，但在正常时期应保持谨慎。 - 他不支持提供一个“机械化”的反应函数（如泰勒规则），认为经济结构和市场变化太快，难以用固定规则应对。 ### 5. 美联储的其他核心原则 - **原则一**：必须不断检验现实，关注趋势而非孤立数据点。 - **原则二**：供给侧难以直接观察，只能进行推断。 - **原则三**：价格稳定目标是美联储的工作，而非自然实现。 - **原则四**：实现充分就业和价格稳定并非二选一，两者需共同推进。 - **原则五**：短期利率是主要工具，AI等新变量需被纳入政策考量。 - **原则六**：货币与货币政策之间有重要关系，不能忽视货币对价格的影响。 ### 6. 政策需要为AI的新环境做好准备 - 沃什指出，AI正在改变经济结构和增长方式，成为新的生产要素。 - 他呼吁建立“生产率与就业工作组”来研究AI对经济和货币政策的影响。 - AI可能推动生产率提升，也可能影响劳动力和资本的结构，需关注其长期影响。 ### 7. 美联储加息再生变数 - 沃什发言后，市场对9月加息的预期显著上升，9月加息概率超过60%。 - 但距离9月议息会议仍有8月非农就业和CPI数据待发布，仍需等待更多数据确认通胀趋势。 - 沃什强调，美联储的决策将基于实际数据和趋势，而非预期。 --- ## 总结 沃什的发言展现了美联储在通胀控制上的坚定态度，同时对货币政策工具和经济形势进行了系统性分析。他重申了美联储的双重使命，强调通胀控制优先于就业目标，主张弱化前瞻指引以避免市场过度依赖，回归对现实趋势的判断。此外，他提出AI作为新变量，可能对经济和政策产生深远影响，需提前布局研究。尽管市场对9月加息预期升温，但最终决策仍需等待关键数据，因此不能断言加息将如期而至。整体来看，沃什的讲话传递了美联储政策方向的明确信号，但也为未来政策调整留下了更多不确定性。