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总第3124期 - 2018年08月06日

大市分析

港股大盘在8月3日出现破底下跌后，反弹力量依然疲弱，预计仍处于寻底行情中。恒指短期反弹阻力位于28000至28300点，需升穿该区间才能发出回稳信号。市场套现压力扩散，航空、汽车、医药、科网等板块集体下挫。恒指收盘报27676点，下跌0.13%。国指下跌0.36%。港股主板成交金额下降至882亿港元，较周四减少18%。沽空金额仍达120.9亿港元，空头未有撤离迹象。操作上建议保持谨慎，准备反守为攻。

公司研究

理文造纸（02314，买入）

• 业绩表现：2018年上半年实现营收163.69亿港元，同比增长43.1%；归母净利润29.80亿港元，同比增长46.5%，创历史新高。
• 成本与毛利率：受环保政策影响，国废价格上升，综合毛利率同比下降1.7个百分点至25.2%。
• 海外扩张：越南50万吨包装纸产能预计于2019年底投产，将带来更高的利润率。
• 纸巾业务：销量同比增长71%，平均每吨售价上涨23.36%，量价齐升。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为315亿、347亿、362亿港元；净利润分别为56亿、61亿、62亿港元。
• 目标价：调整目标价至9.66港元，对应2019年7倍PE，1.7倍PB，维持买入评级。

碧桂园服务（06098，买入）

• 行业地位：中国领先的住宅物业管理服务商，2018年中指院排名第三。
• 业务拓展：依托碧桂园的规模优势，公司保持高成长性，预计2018-2020年新增合同管理面积分别为0.91亿、0.81亿、0.80亿平米。
• 增值服务：社区增值服务复合增长率超40%，带来业绩增长新空间。
• 盈利预测：预计2018-2020年收入复合增长超40%，净利润复合增长超50%。
• 目标价：目标价14.45港元，对应2019-2020年预测PE分别为28倍、20倍，上涨空间27.8%，维持买入评级。

爱奇艺（IQ，买入）

• 二季度业绩：总收入62亿元，同比增长51%；经营亏损13亿元，好于预期。
• 会员增长：付费会员达6710万，同比增长75%，ARPPU下降10%。
• 竞争优势：用户规模、使用时长和自制内容领先，预计市场份额将扩张至至少40%。
• 盈利预测：2018-2020年净收入分别为251亿、364亿、492亿元，CAGR为40%。
• 目标价：提升目标价至35.65美元，对应2018年7倍PS，上涨空间17.18%，维持买入评级。

Facebook（FB，买入）

• 二季度业绩：总收入132.31亿美元，同比增长41.9%；净利润51.1亿美元，同比增长31.3%。
• 用户增长：DAU为14.71亿，同比增长11%；MAU为22.34亿，同比增长11.4%。
• 运营投入：预计未来加大运营投入，短期收入增速放缓，运营利润率将降至35%。
• 估值目标：采用DCF法，目标价240.00美元，对应2018-2020年PE分别为37、34、30倍，上涨空间36.08%，维持买入评级。

好未来（TAL，买入）

• 业绩表现：Q4净收入达5.04亿美元，同比增长59.4%；Q1净收入达5.5亿美元，同比增长66.3%。
• 整治政策影响：线下业务增速放缓，但公司积极调整课程和评测体系，影响不大。
• 在线业务增长：在线业务收入同比增长212.8%，学生人次增长144.7%。
• 科技驱动：发布AI系统“魔镜”升级版，与双师和直播课程结合，提升课堂体验。
• 盈利预测：2019-2021财年收入CAGR为45.2%；Non-GAAP净利润CAGR为47.2%。
• 目标价：51.60美元，上涨空间56.50%，维持买入评级。

公司评论

美高梅中国控股有限公司（02282，未评级）

• 二季度业绩：收益净额44.6亿港元，同比增长35.0%；经调整后的EBITDA为10.3亿港元，同比增长1.3%。
• 业务表现：贵宾业务环比下跌29.3%，中场业务环比增长1.8%。
• 新项目：美狮美高梅已开业，贵宾业务及高端酒店客房预计于黄金周前及第四季度推出，将提升竞争优势。
• 盈利预测：预计2018-2020年收入分别为21.524亿、27.13亿、30.464亿港元；净利润分别为2.481亿、4.082亿、5.384亿港元。

美股每日资讯

动视暴雪（ATVI）

• 二季度财报：营收16.41亿美元，同比增长1%；净利润4.02亿美元，同比增长65%。
• 未来展望：2018年第三季度营收预计为14.90亿美元，GAAP摊薄后每股利润预计为0.16美元。

谷歌（GOOG）

• 中国市场策略：与腾讯、浪潮等洽谈合作，计划在中国推出云服务。
• 本地化合作：通过中国供应商的本地数据中心和服务器运行服务，以符合中国政府的数据存储要求。

阿里巴巴（BABA）

• 入股华泰证券：以35亿元认购2.68亿股，成为前十大股东之一。
• 业务发展：通过定增扩大市场份额，未来有望在金融领域进一步布局。

爱奇艺（IQ）

• 内容成本高：第二季度内容成本达47亿元，占总营收75.8%，导致净亏损21亿元。
• 收入结构：会员服务、广告、内容发行收入均上涨，其中会员服务收入占比提升。

公司估值与评级表