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报告摘要

总第2349期总结

大市分析

港股大盘在5月21日继续处于盘整状态，未能跟上外围股市的强势表现。当前恒指报27524点，下跌0.22%；国指报14132点，下跌0.72%。港股主板成交量缩小至1245亿港元，沽空金额达96.8亿港元，沽空比例为7.77%。市场整体情绪偏弱，升跌股数比为702:858，但部分板块如深港通、核电、铁路、AH股折让、央企改革等仍有机会轮动上涨。

技术面上，恒指经历两连跌后，短期调整压力仍存，27300点成为关键支撑位。外围市场方面，欧美国债收益率持续上升，对港股形成一定压力，新兴市场MXEF指数亦出现回调迹象。此外，美股表现强劲，上综指站上4500点，对港股形成一定提振作用。

公司研究

同仁堂科技（1666，买入）

业绩表现：2015年一季度营业收入13.09亿元人民币，同比增长14.5%；净利润1.68亿元人民币，同比增长15.6%，符合市场预期。
行业地位提升：中药板块迎来政策利好，如《中药材保护和发展规划》及《中医药健康服务发展规划》的出台，推动中医药产业向国际化发展。
产品与市场：一线产品销售稳中有升，二线产品增长迅速，尤其是阿胶、金匮肾气丸等产品。公司已建立多个产品线，且在电商平台如京东、天猫设立旗舰店。
估值与目标价：调整目标价至16.34港元，上涨空间为21.6%，对应2015年23倍市盈率，维持买入评级。

敏华（1999，买入）

业绩表现：2015财年销售收入65.5亿港元，同比增长9.4%；毛利率保持36.5%，费用率下降1.1个百分点，股东应占溢利增长10.1%至10.75亿港元。
市场复苏：美国4月新屋开建量增长20.2%，创91年以来新高，预计公司将持续受益。欧洲业务已逐步恢复。
中国市场发展：中国门店数量持续增长，预计每年新增200家以上。公司创办“淘美居”电商平台，未来将拓展更多厂商产品。
产能扩张：目前产能为131.6万套，利用率65%。公司计划投入4亿港元扩展产能。
估值与目标价：目标价调整至10.9港元，上涨空间为16.8%，对应2016年17倍PE，维持买入评级。