20221009-华安证券-康缘药业-600557.SH-收入利润双高增_彰显业绩兑现决心_4页_592kb

康缘药业三季报总结

核心内容概览

康缘药业在2022年三季度报告中展现出强劲的收入和利润增长态势，超出市场预期。公司发布三季报后，分析师谭国超维持“买入”投资评级，认为公司基本面扎实，业绩增长具有持续性。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年三季度营业收入为10.28亿元，同比增长26.25%；归属于上市公司股东的净利润为0.70亿元，同比增长47.48%；扣非归母净利润为0.61亿元，同比增长38.70%。
• 全年业绩增长预期：预计2022-2024年营业收入分别为44.53/53.98/64.82亿元，同比增长分别为22.0%/21.2%/20.09%；归母净利润分别为4.12/5.15/6.06亿元，同比增长分别为28.6%/24.9%/17.8%。
• 估值合理：对应的PE分别为18.96/15.18/12.89X，估值逐步下降，但公司盈利能力和增长预期仍被看好。
• 产品线增长分化：口服液、颗粒剂、冲剂、凝胶剂等产品线增长显著，而注射液、胶囊、贴剂等增长相对平缓或出现下滑。

关键信息

财务数据

营收与利润增长分析

• Q3收入增长：Q3收入为10.28亿元，同比增长26.25%，全年累计收入31.25亿元，同比增长20.97%。
• Q3利润增长：Q3归母净利润为0.70亿元，同比增长47.48%；全年累计归母净利润2.81亿元，同比增长35.83%。
• 产品线表现：
  • 注射液：收入10.69亿元，同比增长17.11%
  • 口服液：收入7.15亿元，同比增长71.52%，主要受益于金振口服液增长
  • 胶囊：收入7.00亿元，同比下降4.67%
  • 片丸剂：收入2.65亿元，同比增长23.49%
  • 贴剂：收入1.73亿元，同比下降2.55%
  • 颗粒剂、冲剂：收入1.58亿元，同比增长64.86%，主要受益于杏贝止咳颗粒增长
  • 凝胶剂：收入2.15亿元，同比增长554.4%，主要受益于筋骨止痛凝胶增长

资产与负债情况

• 资产总计：从6018百万元增长至8024百万元
• 流动资产：从2874百万元增长至3915百万元
• 非流动资产：从3144百万元增长至4110百万元
• 负债合计：从1545百万元增长至2000百万元
• 资产负债率：从25.7%上升至24.9%
• 净负债比率：从34.5%下降至33.2%

现金流量

• 经营活动现金流：2022年预计为370百万元，2023年为658百万元，2024年为737百万元
• 投资活动现金流：预计为-740/-729/-719百万元
• 筹资活动现金流：预计为-238/0/0百万元
• 现金净增加额：预计为-607/-71/18百万元

风险提示

• 行业政策风险
• 研发产品风险
• 药品销售不确定性

投资建议

分析师谭国超认为，康缘药业作为一家院士领导的创新中药企业，具备坚实的行业基础和持续增长潜力。公司基本面良好，收入利润双高增，显示其业绩兑现能力强。因此，维持“买入”投资评级。

分析师简介

谭国超，华安证券医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，具备丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

重要声明

本报告由华安证券研究所发布，所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师谭国超对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。未经书面授权，不得以任何方式制作、复制、分发或引用本报告内容。