20130916-宏源证券-信用债日报_供给端牵引信用债市场_22页_722kb

信用债市场分析总结（2013年09月16日）

核心内容

本报告主要分析了2013年9月16日信用债市场的整体表现及主要券种的成交情况与收益率变化，同时涵盖了当日重要的政策新闻、债市动态及行业与发债人相关信息。整体来看，市场成交规模有所波动，不同等级债券的YTM变化趋势各异，政策与行业动态对市场情绪和信用利差产生了一定影响。

主要观点

1. 政策动态

• 城市基础设施建设：国务院发布《关于加强城市基础设施建设的意见》，强调了地下管网、排水防涝、电网、交通等重点领域的建设与改造，为相关行业带来一定政策支持。
• 自贸区启动：上海自贸区预计于10月1日启动首批56项改革试点，金融开放步伐相对谨慎。
• 能源消纳调研：能源局计划在十省市调研风电、光伏发电消纳情况，以解决非正常弃风、弃光问题。

2. 债市动态

• 资金面：R001、R007、R014等利率有所下降，GC001、GC007、GC014则出现波动，其中GC014利率上升显著。
• 信用债成交：当日信用债总成交313亿元，中长端高等级债券带动成交略降，YTM呈平坦化小幅上移趋势。
• 短融与中票：短融成交58亿元，除AA等级外，其他等级成交量略降，YTM上行3-4bp；中票成交144亿元，YTM整体震荡上行，短端为甚。
• 产业债：总成交199亿元，短端高等级成交上升，中长端YTM上行1-2bp。
• 城投债：总成交139亿元，高等级带动交易量下行。
• 公司债：总成交量为7.0亿元，中端AA+等级带动成交量略升，YTM下行居多。

关键信息

1. 各券种成交与收益率变化

产业债

• 短融：总成交40.4亿元，12万宝CP001（0.02Y/AA）下20bp，收于4.20%，成交2亿元。
• 中票：总成交126.6亿元，13昆钢MTN1（4.57Y/AA+）上26bp，收于5.65%，成交4.6亿元；11陕交建MTN1（1.27Y/AA）上1bp，收于5.91%，成交4亿元。

企业债

• 银行间企业债：总成交24亿元，10绵阳投控债（2.25+3Y/AA+）下28bp，收于5.89%，成交5.17亿元。
• 交易所企业债：总成交0.9亿元，11株高科（4.92Y/AA）上2bp，收于6.47%，成交800万元。

公司债

• 总成交：7.0亿元，12南糖债（4.01+2Y/AA）下24bp，收于9.47%，成交2100万元。

2. 收益率与信用利差

• 短融：AAA等级YTM上行，AA+、AA等级YTM下行，信用利差整体较高。
• 中票：AAA等级YTM稳中上行，AA+、AA等级YTM震荡下行，信用利差存在分化。
• 企业债（产业）：3Y、5Y、7Y、10Y的YTM均有所上行，信用利差变化幅度较大。
• 企业债（城投）：3Y、5Y、7Y、10Y的YTM波动不大，信用利差普遍偏高。

市场趋势与影响

• 信用利差：整体偏高，尤其在AA-等级债券中表现明显，反映出市场对低等级债券的担忧。
• YTM变化：中长端高等级债券YTM小幅上行，短端高等级债券YTM则相对稳定。
• 市场情绪：整体市场情绪偏谨慎，部分企业债及公司债的YTM下行，表明市场对信用风险的偏好有所上升。
• 行业动态：如宝钢集团、华谊兄弟、海航集团等企业面临业绩或债务问题，对市场产生一定影响。

重要图表与数据

• 图1：国债YTM与上一交易日变化，显示国债市场整体情绪偏淡。
• 图2：短融日成交量与平均YTM，显示短融市场交投活跃。
• 图3：中票日成交量与平均YTM，中票市场成交有所下滑。
• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM，显示银行间企业债市场交投活跃。
• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM，交易所企业债市场交投清淡。
• 图6：公司债日成交量与平均YTM，公司债市场成交量较小。

表格数据总结

行业与发债人动态

• 泰化学：定增募资额低于预期，实际募资16亿元，影响项目进度。
• 华谊兄弟：市值登顶但业绩不佳，影视业务存在变数。
• 海航集团：债务风波再起，6000万美元债务“绑架”1659名游客。
• 保利地产：旧改项目面临被踢出局的风险，涉及地方村集体与企业合作问题。

总结

本日信用债市场整体交投清淡，各券种成交量和YTM变化趋势各异，显示市场对信用风险的关注度上升。政策层面，城市基础设施建设及自贸区改革成为重点，对相关行业有潜在利好。行业动态方面，部分企业面临业绩下滑和债务问题，影响市场情绪。从数据来看，短融和中票市场交投活跃，但YTM上行，而公司债和城投债市场成交量较小，YTM波动不大，信用利差偏高。整体来看，市场仍处于调整阶段，投资者需关注政策与行业变化对信用债市场的影响。