20130916-华泰证券-信用债市场周报_无险_后_如何看待城投债供给的影响_13页_1mb

债券研究 / 信用债市场周报总结

核心内容

本报告为2013年9月16日发布的信用债市场周报，重点分析了城投债供给端的变化及其对市场的影响，同时对整体信用债市场走势、收益率变化、资金面情况及未来策略进行了探讨。

主要观点

• 城投债“无险”性被市场认可：高层对地方政府债务风险的定调表明，系统性风险讨论已不再必要，投资者应关注供给端对城投债买点的影响。
• 供给端放量信号：根据历史经验及当前情况，城投债放量需满足三个信号：（1）周发行量达到300亿元附近；（2）企业债发行占比明显提升；（3）低等级发行占比明显提升。
• 投资策略：若城投债放量，建议优先配置AA+及以上高等级债券；若供给压力不大，低等级债券仍具配置价值，可关注东部百强县及国家级开发区发行的个债。
• 市场表现：本期信用债市场成交量有所回升，短端品种表现较好，长端品种利差处于较高水平。
• 资金面情况：央行逆回购操作规模维持稳定，资金面压力不大，预计未来资金面不会大幅趋紧。
• 通胀预期：短期CPI可能上行至3.0%附近，但整体仍温和可控，对债市影响有限。

关键信息

信用债市场表现

• 银行间市场：本期信用产品日均成交额为741亿元，较上期回升12%。主要信用产品总成交额回升9%至1544亿元。
• 收益率变化：1年期品种中，除AAA级小幅上行2BP外，其余各等级均有不同程度的下行，AA-级下行5BP；3年期品种整体上行幅度最大，AAA级上行9BP；5年期品种上行幅度较3年期稍小，AAA级上行7BP。
• 信用利差：1年期各等级及3年期、5年期AA-级利差处于历史较高水平，其中1年期AAA、AA与AA-级利差位于历史3/4分位以上。

一级市场供给

• 本期发行规模：信用产品合计发行1476.4亿元，净融资1099.2亿元。
• 各券种融资情况：产业债净融资从-155.2亿元上升至876.7亿元；城投债净融资从-65.1亿元上升至222.5亿元。
• 短融、中票、企业债：短融发行910.4亿元，净融资558.7亿元；中票发行238亿元，净融资218亿元；企业债发行328亿元，净融资322.5亿元。

交易所市场表现

• 股指强势：上证综指全周上涨4.50%，日均成交额达1700亿元。
• 交易所债市表现：上证企债指数微涨0.03%，上证公司债指数微跌0.11%。
• 个债收益率：整体上行，如10盐城01、09名流债、12中泰债等收益率上涨幅度超过20BP。

通胀与经济展望

• 8月CPI：录得2.6%，环比上涨0.5%。食品项为上涨主力，鲜菜、猪肉、蛋类贡献度分别为0.22、0.14、0.06个百分点。
• 短期CPI预期：可能攀升至3.0%附近，但四季度整体温和可控，对债市影响不大。

未来策略建议

• 短期交易：在资金面压力不大的情况下，短端品种相对优势明显。
• 长期配置：建议构建“城投债+高资质产业债”的组合，实现风险切换。
• 关注重点：若城投债放量，建议关注AA+及以上等级债券；若不放量，可继续配置低等级债券，尤其关注东部百强县及国家级开发区发行的个债。

附录

• 图表：包含多张图表，展示城投债月度净融资规模、信用产品收益率及利差变化、短融与中票发行情况等。
• 免责申明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比。

联系方式

• 南京：南京市白下区中山东路90号华泰证券大厦

• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦25层

• 北京：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦5楼

• 上海：上海市浦东银城中路68号时代金融中心45层

• 联系方式：电话、传真、电子邮件统一为ht-rd@mail.htsc.com.cn