20210513-申港证券-4月金融数据点评_4月M2社融超预期回落_6页_717kb

报告摘要

2021年4月中国金融数据表现出超预期的回落趋势，主要体现在社会融资规模（社融）和广义货币（M2）增速放缓。尽管信贷结构继续优化，但整体融资需求有所减弱，反映出经济复苏进入新阶段，货币政策逐步回归正常化。

社融与M2增速回落
4月新增社融1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，同比增速降至11.7%（前值12.3%）。M2同比增长8.1%（前值9.4%），M1同比增长6.2%（前值7.1%），显示货币扩张力度减弱。
社融回落主因
4月社融同比少增主要来自信托贷款、企业债券和未贴现银行承兑汇票的减少。其中，信托贷款同比少增1351亿元，企业债券融资同比少增5728亿元，未贴现银行承兑汇票同比少增2729亿元。
信贷结构优化
信贷结构继续优化，企业中长期贷款和居民中长期贷款均同比多增，表明经济仍保持高景气度。企业中长期贷款同比多增1058亿元，居民中长期贷款同比多增529亿元。
居民短期贷款拖累
居民短期贷款同比少增1915亿元，主要受政策对经营贷违规流入房市的严查影响。尽管如此，居民中长期贷款仍表现出韧性，与房地产销售强劲有关。
政策与经济趋势
随着经济复苏延续，货币政策将逐步回归正常化。2季度作为经济稳增长的最优窗口期，具备加速调结构的基础与空间。政策上，对房地产融资、地方债、影子银行等方向继续纳入MPA考核审慎管理。

指标	2017A	2018A	2019A	2020A	2021E
实际GDP	6.90	6.70	6.10	1.60	9.00
名义固定资产投资	7.20	5.90	5.40	2.90	6.50
名义社会零售总额	9.40	8.16	8.00	-3.5	13.00
CPI	1.56	2.10	2.90	2.50	1.20
PPI	6.31	3.54	-0.32	-1.50	1.50
顺差对GDP贡献度	0.6	-0.60	0.70	0.25	0.10
利率（1年期存款）	1.5	1.5	1.5	1.5	1.5
汇率	6.59	6.89	7.01	6.50	6.20