20250627-银河期货-燃料油半年报_高硫利多支撑持续_低硫弱势震荡_17页_1mb

报告摘要

报告总结
报告名称: 能化板块研发报告：燃料油半年报（2025年）
分析师: 吴晓蓉
期货从业资格号: F03108405
投资咨询资格证号: Z002153

一、整体概要

2025年上半年，高硫燃料油市场表现出强势，利多因素从供应转向需求驱动，尤其因地缘冲突（如俄乌、伊以等）导致供应收紧，以及发电需求（如埃及）增长。三季度预计在地缘因素缓解和发电需求季节性消退后，基本面将环比转松。低硫燃料油基本面整体偏弱，因供应充裕，需求驱动不足，市场维持弱势震荡。四季度将观察地缘局势及低硫季节性需求的恢复情况。

二、高硫燃料油基本面回顾

上半年市场强势：利多因素主要来自供应端（如俄罗斯制裁、中东供应紧张）和需求端（如埃及发电需求增长）。
- 供应端：俄罗斯、伊朗、墨西哥等地出口显著减少。
- 需求端：发电需求超预期，尤其是埃及6月前招标量大幅增加。
价格表现：高硫现货贴水和裂解价差攀升至历史高位，6月5美金/吨左右。
展望：三季度发电需求维持，中东供应受限，短期或继续保持强势；四季度基本面逐步走弱，供需宽松预期增强。