20180825-天风证券-诺普信-002215.SZ-收入大幅增长_控股经销商稳步推进_3页_354kb

诺普信（002215）总结

核心内容

诺普信在2018年上半年实现了显著的收入增长，同时在行业监管趋严的背景下，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司通过控股和参股经销商，进一步拓展了其在农资市场的布局，提升了市场份额。尽管部分财务指标略低于预期，但整体表现仍符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司实现营收23.50亿元，同比增长41.49%；归母净利润2.85亿元，同比增长21.32%；EPS为0.31元，业绩符合预期。
• 收入增长来源：收入大幅增长主要得益于控股经销商并表，从12家增至44家，贡献了6.51亿元的收入增长。
• 制剂业务：制剂业务收入为14.34亿元，同比增长2.85%。尽管Q2制剂收入小幅下滑，但受益于低价库存，毛利率与去年同期基本持平。
• Q2表现：Q2收入环比增长27%，但净利润环比下降11%，主要由于农药原药价格大幅上涨导致下游经销商采购谨慎。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为4.2/4.9/6.3亿元，EPS分别为0.46/0.54/0.69元。当前股价对应18-20年PE分别为18.2X、15.4X、12.1X。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为11.5元，给予2018年25倍PE估值。
• 行业前景：新版农药管理条例的实施将推动行业监管加强，竞争秩序将得到净化，有利于诺普信这样的行业龙头提升市场份额。
• 渠道优势：公司已控股50家经销商，参股110余家，覆盖600多个农业县市，田田云系统已安装3万家门店。未来三年有望控股250-300家经销商，覆盖1500个农业县市，拓宽市场至万亿农资市场。

关键信息

财务数据与估值

投资评级

财务比率

风险提示

• 农药原药大幅涨价
• 收购经销商进度低于预期

总结

诺普信在2018年表现出强劲的收入增长，主要得益于控股经销商的并表。虽然Q2净利润有所下滑，但预计Q3和Q4将有所回升。随着行业监管加强，诺普信作为制剂行业龙头，有望进一步提升市场份额。公司渠道优势明显，田田圈平台的成长空间巨大，未来发展前景乐观。投资建议为“买入”，目标价为11.5元，当前估值合理，具备增长潜力。