20180518-天风证券-诺普信-002215.SZ-制剂行业复苏_农资流通田田圈潜力大_13页_999kb

诺普信（002215）总结

核心内容

诺普信是国内农药制剂行业的龙头企业，具备显著的品牌与渠道优势，产能超过10万吨，市场占有率领先。公司主营产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂和植物营养肥料等，业务覆盖全国，并致力于打造一体化的农业服务平台“田田圈”。

主要观点

• 行业复苏与盈利改善：受益于农药行业复苏及经销商并表，公司2018年Q1实现营业收入10.4亿元，同比增长20.32%；净利润1.6亿元，同比增长40.36%。
• 行业集中度提升：国内制剂行业集中度偏低，预计未来将加速洗牌，龙头公司有望提升市场份额。
• 政策与监管推动行业变革：新版《农药管理条例》的实施强化了行业监管，淘汰不规范企业，提升行业整体质量。
• 土地流转与渠道整合：土地流转加速推动农业规模化和专业化，提升对高质量农药制剂的需求，促进渠道整合。
• 农资流通市场潜力巨大：中国农资市场规模超万亿，一体化服务平台是未来发展趋势，田田圈具备广阔的市场空间。
• 田田圈战略：田田圈整合了上下游资源，构建五级植保服务体系，提升服务能力和客户粘性，拓展至农作物产业链服务。
• 盈利预测与投资建议：预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.2/4.9/6.3亿元，EPS分别为0.46/0.54/0.69元，给予2018年25倍PE，目标价11.5元，评级“买入”。

关键信息

公司优势

• 产品优势：公司连续12年位居细分行业第一，拥有大量专利和环境友好型产品。
• 渠道优势：覆盖10多万家零售店，渠道下沉至乡镇，构建全国性分销网络。
• 服务能力：通过田田圈平台，提供植保技术服务、农技服务、农业金融等，提升客户粘性。

行业趋势

• 集中度提升：国内制剂企业数量众多，但集中度偏低，未来有望提升至500家左右。
• 政策推动：新版《农药管理条例》强化监管，打击假冒伪劣产品，推动行业规范化。
• 土地流转：2016年土地流转面积占比达35%，推动农业规模化发展，提升对高质量农资的需求。
• 线上与线下结合：传统农资公司与互联网公司结合，打造平台型公司，提升流通效率。

财务预测

估值与市场比较

• PE：当前股价对应16-18年PE分别为18.2X、15.4X、12.1X。
• 可比公司估值：参考可比公司，给予2018年25倍PE，目标价11.5元。
• 行业均值PE：约24.32倍。

风险提示

• 农药需求下滑
• 制剂价格上涨不及预期
• 并表经销商低于预期

未来展望

• 田田圈模式成熟后，公司有望从600亿农药市场拓展至万亿农资市场，甚至数万亿农作物产业链服务市场。
• 通过并购经销商，构建更完善的线下网络，提升服务能力和市场覆盖率。

结论

诺普信作为农药制剂行业龙头，受益于行业复苏和政策驱动，具备显著的盈利增长潜力和市场拓展空间。公司通过田田圈战略，打造一体化农业服务平台，提升客户粘性和市场竞争力，未来发展前景广阔，值得投资者关注。