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光大证券白糖策略周报总结 | 2024年2月25日

1. 全球供需分析

• 印度：2023/24榨季产糖量22368万吨，同比下降5.69%（低于预期）。乙醇政策可能影响出口，大选结果（4-5月揭晓）将明确糖出口动向。
• 泰国：产糖量降幅13%，可供出口约600-650万吨。
• 巴西：短期因干旱产量下降，但中长期因种植面积扩大供应压力上升；出口受限于运输和港口拥堵，乙醇产量增加可能导致糖出口减少。
• 其他地区：欧盟维持高库存，俄罗斯、澳大利亚供需相对平稳；全球库存消费比维持高位。

2. 原糖价格走势

• 原糖期价震荡下行，国内现货价主力产区下调90-150元/吨。
• 期现货价差收敛，近远月价差显示近期合约溢价，期价偏弱。

3. 国内市场

• 供应端：广西糖厂预计2月底收榨，供应逐步达峰；进口糖估算价仍低于现货。
• 需求端：消费淡季成交低迷，工业库存已现拐点；糖浆及预混粉进口激增，可能冲击国内糖市。
• 进口数据：2023年食糖进口同比大幅减少，2023/24榨季进口或小幅回升。
• 库存与销售：截至2月22日，仓单168万张；2023/24年度销糖量不及往年，销糖率约53%。

4. 关键变量与展望

• 短期：供应边际改善叠加需求淡季，期价承压，维持空头思路。
• 中期：需关注巴西产量最终确立情况及进口节奏。
• 政策与预期：印度收购价上调、汇率波动、大选结果、国内消费提振均可能影响市场。

研究观点

短期建议持有空头，关注现货采购恢复及进口糖到港节点。长期需观察全球库存变化及中国消费韧性。

（注：数据截至2024年2月25日，实际操作请以最新市场情况为准）