电力新能源行业新能源乘用车需求分析深度报告之二：海外电动化提速，国产锂电材料先行-20191026-兴业证券-47页_2mb

海外电动化提速，国产锂电材料先行

核心内容

本报告分析了全球主要地区（欧洲、北美、日韩）在新能源汽车发展方面的法规要求、市场需求变化以及主要车企的电动化战略，指出欧洲在碳排放法规方面压力最大，且新能源汽车需求增长迅速。同时，报告指出，海外车企电动化提速，推动新能源汽车供给增加，进而改变市场需求，为国产锂电材料企业带来发展机遇。

主要观点

1. 海外法规趋严，欧洲压力最大

• 欧洲对汽车碳排放的要求最为严格，2021年二氧化碳排放要求低于95g/km，2030年要求低于59g/km。
• 2018-2021年年均下降7.6%，远高于2018-2030年年均下降3.2%。
• 2017-2018年欧洲碳排放实际值有所上升，主要由于SUV销量增加，进一步加剧了车企的压力。
• 2021年欧洲车企面临约60亿欧元的罚款风险，若新能源车渗透率不足11.5%，则无法避免。

2. 测试工况更改，碳排放要求进一步提升

• 欧洲将测试工况由NEDC更改为WLTP，WLTP更贴近真实道路驾驶条件，导致碳排放结果上升。
• WLTP测试结果普遍高于NEDC，进一步提升了碳排放标准，使得车企面临更大挑战。

3. 法规驱动供给，供给改变需求

• 欧洲消费者环保意识较强，偏好紧凑型车，且对纯电动车型有较强经济性认可。
• 欧洲新能源车市场增长迅速，预计2025年新能源车销量占比将提升至23%，满足法规要求。
• 欧洲主流车企（如大众、雷诺-日产、宝马等）加速电动化布局，推动新能源车型供给增加，从而改变市场需求。

4. 欧洲电动提速，LG优势明显

• LG化学是欧洲主要的锂电材料供应商，客户覆盖大众、宝马等主流车企，具有显著的客户优势。
• LG化学采取全球采购策略，为国产锂电材料企业带来市场机会。

5. LG全球采购，国产材料受益

• LG化学全球采购原材料，国产锂电材料企业（如恩捷股份、璞泰来、当升科技）有机会进入其供应链体系，受益于海外电动化提速。

关键信息

• 欧洲：2021年新能源车渗透率需达到11.5%才能避免巨额罚款，预计2025年新能源车销量占比将达23%。
• 北美：偏好SUV车型，新能源车以轿车为主，2019年H1新能源车销量占比为84%，特斯拉占据主导地位。
• 日韩：燃油车以轿车为主，新能源车也以轿车为主，SUV占比持续上升，新能源车销售中现代-起亚和雷诺-日产占据主导地位。
• 车企电动化：大众、特斯拉、宝马、雷诺-日产等主流车企加速电动化，新增车型投放市场，推动新能源汽车需求增长。

投资建议

• 海外电动化提速将为国产锂电材料企业带来增长机遇。
• 推荐进入LG化学供应链体系的材料龙头，如恩捷股份、璞泰来、当升科技。