20231201-中邮证券-11月PMI解读_恢复基础仍需政策支撑_11页_684kb

2023年11月PMI解读报告总结

主要数据

• 11月制造业PMI: 49.4% (环比下降0.1pct, 连续两个月低于50)
• 非制造业商务活动指数: 50.2% (环比下降0.4pct)
• 综合PMI: 50.4% (环比下降0.3pct)

核心观点

• 经济恢复动能整体偏弱，需政策持续支撑来巩固基础。
• 价格因素边际改善，购进价格降幅最大，但与出厂价格走势分化，有利于企业经营。
• 出口呈现走弱迹象，国内订单企稳。
• 企业经营预期改善，库存预期下降，但补库意愿不强。

行业分析

• 制造业: PMI环比弱于季节性，需求端订单稳定，供给端生产扩张，分项指数多数下降。
• 服务业: 商务活动指数跌破景气线，为年内首次，扩张步伐放缓。
• 建筑业: 景气度快速上行，受施工旺季和政策驱动，可能成为经济恢复重要动力。

风险提示

• 政策宽松力度不及预期
• 货币政策超预期收紧