20230903-华创证券-南方传媒-601900.SH-2023年中报点评_主业稳健_一般图书表现亮眼_建议关注后续AI进展_5页_661kb

南方传媒（601900）2023年中报点评总结

核心内容概述

南方传媒在2023年上半年实现了稳健的业务增长，整体业绩符合市场预期。公司通过渠道整合和内部出版社优化，推动了业务效率提升，尤其在一般图书板块表现突出，成为业绩增长的重要驱动力。同时，公司在AI+教育领域积极布局，与讯飞合作推出新产品，进一步提升了长期增长潜力。基于其业务增长性和AI布局，华创证券维持“强推”评级，并给出了具体的投资建议。

主要财务数据

• 2023年H1业绩：

  • 营业收入：40.58亿元（追溯后yoy+4.55%）
  • 归母净利润：4.11亿元（追溯后yoy+18.76%）
  • 扣非归母净利润：3.51亿元（追溯后yoy-9.73%）
  • 发行业务营收：33.38亿元（yoy+9.03%）
  • 出版业务营收：14.15亿元（yoy+7.63%）
  • 投资收益：0.28亿元（主要来自龙版传媒浮盈）

• 2023年Q2业绩：

  • 营业收入：18.55亿元（追溯后yoy+2%）
  • 归母净利润：1.88亿元（追溯后yoy+2.51%）
  • 扣非归母净利润：1.64亿元

• 财务预测（2023-2025年）：

  • 营业收入增长率：33.0% / 17.7% / 13.5%
  • 归母净利润增长率：30.7% / 15.9% / 14.8%
  • 每股收益（EPS）：1.38 / 1.60 / 1.83
  • 市盈率（P/E）：14 / 12 / 10
  • 目标市值：246.5亿元
  • 目标价：27.5元

主要观点

1. 业务表现稳健

• 发行板块：收入增长显著（yoy+9.03%），毛利率提升（22.85%），渠道整合带来效率提升，市场份额有望进一步扩大。
• 出版板块：收入增长（yoy+7.63%），但毛利率略有下滑，主要由于纸张成本上涨。
• 教材教辅：增长稳健，收入达11.93亿元（yoy+4.16%）。
• 一般图书：增长迅速（yoy+31.17%），已出现爆款内容，如《漫画小学生心理》（销售340万套）、《漫画中小学生自我管理》（销售120万套）等。

2. AI+教育布局积极

• 公司拥有AI自有应用（如AI听说、花城艺测）和教育平台（粤教翔云、粤科普），具备较强的AI教育整合能力。
• 8月与讯飞合作推出新AI+教育产品“粤教讯飞E听说”，有望推动用户与收入增长。
• 9月粤教翔云平台进展值得期待，可能进一步提升长期价值。

3. 未来展望

• 下半年业绩有望环比改善，公司图书收入结算多集中在下半年，预计全年利润将有明显提升。
• 公司在AI教育领域的布局具有较大成长空间，建议持续关注其进展。

关键信息

• 行业对比：参考可比公司（如凤凰传媒、中南传媒、山东出版、新华文轩）估值，公司高增长性使其估值具备提升空间。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价27.5元，当前股价19.03元，目标市值246.5亿元。
• 风险提示：包括纸张成本上涨、教育政策变化、在校学生数波动、并购进展不及预期、新业务发展不及预期等。

财务指标分析

附录信息

• 公司基本数据：

  • 总股本：89,587.66万股
  • 总市值：170.49亿元
  • 流动比率：1.4 → 1.5 → 1.7 → 1.8
  • 速动比率：1.1 → 1.2 → 1.4 → 1.5

• 投资评级体系：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

研究团队信息

• 组长、首席研究员：刘欣（中国人民大学硕士，有丰富TMT行业研究经验）
• 分析师：张静雯、费磊、廖志国、吴婧
• 销售团队：涵盖北京、深圳、上海、广州等多地，联系方式详尽。

总结

南方传媒2023年中报显示其主业表现稳健，尤其在一般图书板块实现快速增长，同时在AI+教育领域布局积极，未来增长空间广阔。公司财务数据良好，业绩预期乐观，投资建议为“强推”，目标价27.5元，目标市值246.5亿元。建议投资者关注公司后续AI产品进展及业绩释放节奏。