深度报告-20230428-华创证券-南方传媒-601900.SH-深度研究报告_主业昂扬向上_积极拥抱AI+教育_看司成长预期_30页_2mb

公司概况与核心业务

南方传媒是广东省头部出版国企，专注于教材教辅发行和出版，营收主要来源于发行和出版业务。公司在2022年实现较高增长率，通过并购整合广东教育书店等举措，拓展了发行和出版渠道。现有业务包括教材教辅、一般图书、报刊发行，以及数字化教育产品布局。

行业分析

教材教辅行业为弱周期稳健赛道，供给端有行政许可壁垒，需求端基于教育刚需，尤其广东地区在校学生增速快。价格端由政府指导，成本受纸张影响稳定。行业稳态源于在校人数稳定增长和人均教辅消费强韧性，数字化转型提供潜在增长。

AI+教育布局与增长动力

公司积极布局AI领域，如AI听说语言学习平台和花城艺考测评系统，依托教材资源和渠道优势，预计产生协同效应。外部增长由并购驱动，包括2022年并购教育书店，贡献可观利润；内部改革通过教育出版集约化和一般图书专业化经营，提升盈利能力。预计外延并购和数字化将可持续驱动增长。

财务预测与投资建议

华创证券预测公司2023-2025年归母净利润分别为1233亿、1361亿、1514亿，同比增长率31%、10%、11%。当前股价对应PE为12-10倍，使用相对估值法给予2023年目标PE20倍，目标市值24652亿元，对应目标价2752元，首次强推评级，强调公司主业增长和AI布局潜力。

风险提示

面临纸张成本上涨、教育政策变化、在校学生数波动及并购进展不及预期的风险。