20181105-西南证券-城市传媒-600229.SH-锐意进取_一般图书表现强势_35页_5mb

城市传媒（600229）公司研究报告总结

核心内容概述

城市传媒是一家背靠青岛的副省级出版商，其业务涵盖教材教辅、一般图书、特色城市出版产品及少儿板块。公司自2015年借壳上市以来，积极拓展新业态，打造线下文化消费场景，并通过影视化项目和参投基金等方式提升产业链价值。2017年，公司独家签约日本著名作家渡边淳一，进一步增强其一般图书的竞争力。2018年11月，西南证券首次发布买入评级，目标价为8.12元，基于其一般图书占营收比例高、业务增长性强、以及具有爆款潜力的图书产品。

主要观点

• 业务结构：公司75%的营收来自一般图书，高于同行业其他国有出版公司，显示出更高的市场化程度。
• 一般图书表现：公司一般图书和期刊杂志的出版发行量稳步提升，具备较高的毛利率，且在细分领域如女性时尚、美食、健康和棋牌类图书中占据领先地位。
• 教材教辅：公司教材教辅产品层次清晰，立足青岛，辐射山东，面向全国，拥有较高的市占率，为业绩提供稳定基础。
• 新业态拓展：公司打造矩阵型线下文化消费场景，包括无人值守书亭、主题书店及文化Mall，具备复制输出能力。同时，积极推进影视化项目和参投基金，拓展图书产业链。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年每股收益分别为0.52元、0.58元、0.66元，2019年行业平均估值水平为12倍。基于公司业务成长性和爆款潜力，给予2019年14倍PE估值，目标价8.12元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2017年公司营业收入为1969.49亿元，同比增长11.03%。
• 归母净利润为329.36亿元，同比增长21.05%。
• 预计2018-2020年营业收入将分别增长至2235.04亿元、2515.19亿元、2835.06亿元，年均增长率约为13.48%。
• 归母净利润预计分别为367.72亿元、408.75亿元、462.16亿元，年均增长率约为11.65%。

营收构成

• 一般图书占营收比例75.8%（剔除内部抵消后为58.7%），是公司主要收入来源。
• 教材教辅占营收比例为24.2%（剔除内部抵消后为41.3%），为公司提供稳定业绩基础。
• 其他商品与印刷物资占比较小。

一般图书亮点

• 《做一个刚刚好的女子》等女性向图书销量高，印量近百万册。
• 美食类图书连续9年稳居全国首位，如《蔡澜旅行食记》、《食趣儿》等。
• 棋牌类图书市场占有率稳居全国第1位，如《21世纪新概念·速成围棋》系列。
• 少儿板块图书畅销，如《学会爱自己》、《少年读西游记》等。

教材教辅优势

• 《小学数学》、《小学科学》、《书法》等在山东省市占率高达70%-100%。
• 公司教材教辅业务覆盖青岛及山东部分地区，并逐步向全国扩展。

新业态发展

• 公司构建了从微型书亭到大型文化Mall的线下文化消费场景，具备复制输出能力。
• 与HTC、京东等建立长期合作关系，拓展图书销售渠道。
• 参投影视项目如《你迟到的许多年》、《破冰行动》，提升品牌影响力。

爆款潜力

• 独家签约渡边淳一，其作品如《失乐园》、《钝感力》等具备高搜索热度和销售潜力。
• 《失乐园》在当当小说畅销榜排名第82位，百度指数与《天才在左疯子在右》、《解忧杂货店》等竞争激烈，但仍具有市场竞争力。

风险提示

• 所得税优惠政策可能无法延续。
• 新业务拓展可能不及预期。
• 原材料纸价上涨可能影响成本。

财务指标

市场与行业分析

• 图书零售市场：2010年以来，中国图书零售市场保持稳定增长，少儿图书和教辅类图书增长最快。
• 山东省人口与教育：山东省常住人口超过一亿，二胎政策释放出出版需求，学生数量稳步上升，教辅类图书需求随之增加。
• 行业对比：在A股国有出版公司中，城市传媒一般图书占比最高，显示其业务更具市场化和增长性。

总结

城市传媒凭借其在一般图书领域的强势表现，以及教材教辅的稳定业绩，成为国有出版企业中的佼佼者。公司积极拓展线下文化消费场景，打造“城市文化消费服务体系”，并借助独家签约渡边淳一等作家，提升图书的爆款潜力。公司高管大额增持，显示对长期发展的信心。虽然面临一定的风险，但其业务结构、增长潜力和市场地位使其具备较高的投资价值。