20240428-华创证券-南方传媒-601900.SH-2023年报_2024年一季报点评_经营利润符合预期_分红稳步提升_新业务发展迅速_5页_692kb

南方传媒（601900）2023年报及2024一季报点评分析

强推评级，维持较高目标价

报告维持对南方传媒股票的“强推”评级，目标价上调至182元，当前价格为14元，给予24年16倍PE估值。公司2023年业绩超预期，拟现金分红高达484亿元，分红力度较大，动态股息率39%，具备较强的股息投资价值。

2023年业绩亮点

公司2023年收入首次突破9000亿元，同比增长34%，归母净利润突破1200亿元，同比增长超三倍，主要因公允价值收益增加。主业稳健增长，教材教辅业务收入增长59%，一般图书收入虽同比下降，但这反映折扣力度加大。

季度表现与经营效率

2024一季度收入及净利润有所下滑，报告认为主要受季节性因素和税收结算影响，剔除非经常和所得税因素后，主业增长稳健。毛利率显著提升至34%，反映经营效率提高，说明公司主业有较强增长潜力。

新业务拓展迅速

公司积极推进AI教育相关产品布局，如花城艺测、粤教翔云等，并计划研发出版领域的垂类GPT模型。教培业务实现营收2亿元，省外和全国扩张加速；少儿编程、研学等新业务增长潜力巨大，预计将为公司带来更多收入增量。

投资建议与风险提示

报告建议投资者在考虑季绩波动的前提下，关注公司长期稳健增长。下调24年净利润预期，并温和修正未来两年盈利预测，维持“强推”评级。可能的风险包括纸张成本上升、教育政策变动、并购进度不达预期及新业务项目推广阻力等。