20180802-川财证券-他山之石·海外精译第148期_美国国债收益率曲线扁平化对美股的影响_5页_770kb

海外精译：美国国债收益率曲线趋平与美股走势分析

核心内容

本文为川财证券研究所编译整理的海外研究报告，内容主要围绕2018年第二季度美国国债收益率曲线趋平现象，分析其对美股市场的影响。报告引用了AllianceBernstein投资管理团队的Kurt Feuerman和Legg Mason策略分析师Jeff Schulze的观点，探讨市场对收益率曲线趋平的担忧、长期利率的不确定性、以及中期选举对市场情绪的潜在影响。

主要观点

1. 收益率曲线趋平引发市场担忧

• 自2016年底以来，美国国债收益率曲线趋于扁平化。
• 2018年第二季度，10年期国债收益率与联邦基金利率的差值降至1.04%，为2007年以来最低水平。
• 市场担心收益率曲线可能倒挂，预示经济衰退，进而影响股市表现。
• 历史上，收益率曲线倒挂曾正确预示七次美国经济衰退。

2. 长期利率难以预测

• 长期利率由市场决定，而非美联储。
• 尽管经济强劲，但长期利率并未如预期般上升，原因尚不明确。
• 一些观点认为，其他发达国家的低利率环境吸引了资金流入美国国债市场。

3. 收益率曲线趋平未必影响美股

• Kurt Feuerman认为，当前收益率曲线的趋平不会对股票市场造成严重影响。
• 较低的长期利率可能提升股票吸引力，允许公司以低成本回购股票，提升股东价值。
• 美联储不会让收益率曲线倒挂，因此会密切关注10年期国债收益率。
• 即使出现倒挂，美股历史表现显示其仍可能维持良好走势，如1986-2001年间标普500在五次轻微倒挂后三年平均回报率达15%。

4. 中期选举或缓解市场忧虑

• Jeff Schulze指出，中期选举可能带来市场情绪的改善。
• 历史数据显示，标普500在中期选举后的10月通常出现回升。
• 从1950年起，标普500在中期选举后的12个月内平均涨幅达15%，且从未出现负回报。
• 中期选举后，政策不确定性降低，市场更易回归基本面。

关键信息

• 收益率曲线趋平：2018年第二季度，美国国债收益率曲线趋平程度为2007年以来最高。
• 经济表现：美国经济在2018年第二季度增速达4%，显示强劲增长，但通胀上升并未导致经济过热。
• 长期利率不确定性：长期利率受市场影响较大，难以准确预测。
• 中期选举影响：中期选举后，市场情绪通常改善，美股表现趋于乐观。
• 历史参考：1986-2001年间，标普500在收益率曲线轻微倒挂后仍表现良好。
• 风险提示：美联储政策超预期、全球黑天鹅事件可能对市场造成冲击。

风险提示

• 美联储可能采取超预期的货币政策，影响市场预期。
• 全球范围内可能出现黑天鹅事件，对市场造成冲击。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，亦不构成投资建议。

分析师声明

• 报告由具备证券投资咨询资格的分析师独立撰写，不涉及利益冲突。
• 报告观点基于研究员对市场的分析，不构成对客户私人投资建议。
• 报告内容仅限于研究参考，不用于商业用途。

行业评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。
• 风险等级为中低或低风险，具体取决于报告类型。

版权声明

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