20220220-国盛证券-国泰中证沪港深动漫游戏ETF投资价值分析_掘金ETF_存量下游戏业三大趋势_精品化_出海化_VR化_25页

量化分析报告总结：国泰中证沪港深动漫游戏ETF投资价值分析

核心内容概述

本报告围绕国泰中证沪港深动漫游戏ETF的投资价值进行分析，重点探讨手游行业、政策监管、游戏出海及VRAR技术发展等趋势对游戏行业的影响，并结合中证沪港深动漫游戏指数的特征与表现，评估该ETF的投资前景。

主要观点

1. 手游行业：存量竞争，精品化趋势加速

• 市场规模：2021年中国移动游戏市场规模达2255亿元，同比增长7.6%。
• 用户规模：移动游戏用户规模为6.56亿人，同比增长0.2%。
• 用户增长：用户增速放缓，未来行业增长将更多依赖ARPU（每用户平均收入）提升。
• 行业竞争：供给端因版号收紧，行业加大研发投入，推动精品化发展。
• 渠道变革：新兴渠道如抖音、B站、TapTap兴起，降低对传统渠道依赖，CP方话语权增强。
• 头部案例：《万国觉醒》和《原神》等游戏通过高品质实现“自带流量”，带动流水增长。

2. 政策驱动高质量发展

• 未成年人保护：2021年8月出台的防沉迷政策，限制未成年人游戏时间，推动行业规范。
• 版号收紧：自2018年起，版号审批数量持续下降，进一步推动内容精品化。
• 审查制度：2021年《游戏审查评分细则》出台，从内容质量、原创性、文化内涵等多维度推动行业提升。
• 税收影响：游戏企业税收政策趋于收紧，但部分企业因子公司税收优惠仍保持较低税率。

3. 游戏出海：竞争力提升，文化输出新载体

• 市场表现：2021年H1中国手游出海规模达180亿美元，同比增长16.6%。
• 海外占比：中国在海外TOP2000移动游戏发行商中占比23.4%，较2020年提升3.6个百分点。
• 政策导向：监管部门多次强调游戏出海与文化输出，推动企业全球化布局。
• 出海趋势：中重度游戏产品更具出海潜力，休闲类游戏尚未实现规模化。

4. VRAR发展：飞轮效应初现，内容生态逐渐成熟

• 技术发展：消费级VR设备普及，SteamVR头显渗透率提升，技术成熟度提高。
• 用户增长：Meta预计10年内元宇宙用户将达10亿，带动VRAR产业增长。
• 内容生态：VR游戏作为核心应用，具备高商业化潜力，头部游戏如《半衰期：Alyx》已取得显著收入。
• 产业链布局：科技巨头从硬件、内容、应用等多环节布局，推动VRAR产业加速发展。

5. 中证沪港深动漫游戏指数投资价值

• 指数表现：指数在2021年7月受政策影响出现下挫，但自2021年9月起回暖。
• 估值水平：截至2022年2月，指数市盈率（TTM）为24.5倍，处于历史低位，具备估值提升空间。
• 行业分布：指数主要聚焦于游戏行业优质成长型公司，涵盖游戏、动漫、影视、社交等细分领域。
• 风格特征：指数风格为小市值、高流动、低杠杆，具备较好的投资属性。

关键信息

ETF基本信息

• 基金名称：国泰中证沪港深动漫游戏ETF
• 认购代码：517503
• 交易代码：517500
• 标的指数：中证沪港深动漫游戏指数（931523）
• 基金成立时间：2021年12月3日
• 基金经理：黄岳
• 管理费率：0.50%
• 托管费率：0.10%
• 基金规模：截至2022年2月18日，基金规模未披露。

管理人背景

• 国泰基金：拥有丰富的被动权益型基金管理经验，截至2022年2月18日，管理被动权益型基金44只，总规模1075.14亿元。
• 产品线：覆盖多个行业，包括证券、半导体、军工、食品饮料、新能源汽车等，提供全方位被动投资工具。

指数投资价值

• 行业趋势：手游行业精品化、出海化、VR化趋势明显，未来成长可期。
• 政策影响：防沉迷政策落地，行业风险点消除，推动高质量发展。
• 市场预期：指数预计2022年和2023年净利润将分别增长9.4%和17%，具备良好增长潜力。

风险提示

• 政策变化：若政策倾向发生变化，可能影响基金表现。
• 市场波动：游戏行业受政策与市场环境影响较大，存在市场波动风险。
• 技术发展：VRAR技术发展存在不确定性，可能影响行业增长速度。

图表目录

• 图表1：中国移动游戏市场规模（亿元）及同比增速
• 图表2：中国手游用户规模及同比增速
• 图表3：手游及端游用户ARPU
• 图表4：全球不同品类游戏ARPDAU
• 图表5：2017-2021游戏版号审批数量趋势
• 图表6：游戏产业价值链及流水分成
• 图表7：2021年行业主要政策&事件汇总
• 图表8：重点游戏厂商未成年人收入占比
• 图表9：2016-2021游戏内容审查变化情况
• 图表10：用户对游戏产品创新看重程度
• 图表11：全球iOS游戏用户ATT授权比率
• 图表12：2021年1-7月iOS端投放游戏主体减少
• 图表13：2021年1-7月双端素材投放趋势
• 图表14：经典长线运营游戏素材数总体较低
• 图表15：重点游戏公司实际所得税率
• 图表16：重点游戏公司子公司适用不同税率的影响
• 图表17：2021H1海外TOP2000移动游戏发行商来源国家分布
• 图表18：全球重要移动游戏市场流水TOP100中国产游戏发行商数量
• 图表19：2020全球游戏收入排行榜国产游戏持续霸榜
• 图表20：2020重要游戏市场国产游戏流水增速快
• 图表21：中国发行商在各市场TOP250游戏市场份额
• 图表22：4年产业年会&20-21CJ致辞内容及政策导向
• 图表23：国内中重度赛道产品力较强
• 图表24：核心公司主要出海产品
• 图表25：手游概念股中青宝、掌趣科技PE（TTM）变化情况
• 图表26：中青宝、掌趣科技单季度营收同比增速变化情况
• 图表27：VR产业链核心环节具体介绍
• 图表28：Steam平台中不同品牌VR头显用户占比
• 图表29：Steam平台中不同产品VR头显用户占比情况
• 图表30：当前热门VR游戏销量与销售收入情况
• 图表31：主流平台VR内容数量和新增情况
• 图表32：Quest平台上不同收入等级的VR应用变化情况
• 图表33：中证沪港深动漫游戏指数历史走势
• 图表34：指数2020年以来表现
• 图表35：指数估值水平及PE分位数
• 图表36：指数行业分布（申万一级，%）
• 图表37：指数行业分布（申万三级，%）
• 图表38：指数主题暴露度
• 图表39：指数权重前十重仓股（截至2022.2.18）
• 图表40：指数相对Wind全A的风格暴露
• 图表41：指数ROE与毛利率
• 图表42：指数归母净利润同比与营业收入同比
• 图表43：指数历史净利润与Wind一致预期净利润（亿元）
• 图表44：基金基本资料
• 图表45：国泰基金当前管理的被动型产品一览

总结

国泰中证沪港深动漫游戏ETF作为跟踪中证沪港深动漫游戏指数的被动型产品，具备良好的投资价值。指数聚焦于游戏行业优质龙头公司，涵盖动漫、游戏、影视等多个细分领域，具有小市值、高流动、低杠杆的风格特征。随着手游行业精品化趋势加速、政策推动高质量发展、游戏出海成为文化输出新载体以及VRAR技术推动内容生态繁荣，指数未来成长空间广阔。基金由经验丰富的国泰基金发行，管理费率和托管费率较低，具备较好的性价比。投资者可关注该ETF在政策与市场双重驱动下的估值提升机会。