20181102-财通证券-2018年电子行业三季报点评_部分板块业绩承压_细分领域国产替代机会大_9页_904kb

2018年电子行业三季报点评总结

核心内容

2018年三季度，电子行业整体营收和净利润实现同比增长，但增速较去年同期有所放缓。行业整体毛利率和净利率下降，反映出盈利能力的减弱。然而，电子行业估值处于五年低位，存在修复空间，景气子板块有望反弹。

主要观点

• 行业整体表现：电子行业上市公司整体营收同比增长17.8%，净利润同比增长4.3%，增速放缓，但估值修复空间明显。
• 细分领域机会：部分细分领域如半导体、被动元器件、PCB等表现出较强的盈利能力和增长潜力，尤其是国产替代趋势明显。
• 风险提示：宏观经济波动和行业发展不及预期是主要风险。

关键信息

1. 半导体行业

• 2018年三季度营收同比增长约10%，归母净利润同比增长37%。
• 毛利率和净利率分别提升至26.3%和8%，显示盈利能力增强。
• 国产替代进程加快，受贸易战和技术封锁影响，国内半导体产业迎来发展机遇。
• 建议关注具备技术优势和市场前景的国内半导体企业。

2. 消费电子行业

• 总体营收同比增长18.8%，但归母净利润同比下降16.8%。
• 苹果产业链表现突出，部分企业如新纶科技归母净利润增长显著，达到150%以上。
• 上游基础原材料国产替代空间大，建议关注具备技术壁垒和市场潜力的厂商。

3. 被动元器件行业

• 前三季度营收同比增长40%，归母净利润同比增长65.6%，是增长最快的细分领域。
• MLCC（多层陶瓷电容器）行业在缺货涨价背景下表现强劲，但库存高企可能导致Q4价格波动。
• 原厂端毛利率预计稳定在40%-50%，代理及贸易商环节回归理性水平。
• 建议关注风华高科、洁美科技等国内龙头。

4. PCB行业

• 2018年前三季度营收同比增长19.3%，归母净利润同比增长27.7%。
• 第三季度营收增速放缓至19.8%，但归母净利润增速达102.6%，显示大陆厂商的成本管控能力。
• 5G和汽车电子等新增需求将为PCB行业带来增长弹性。
• 建议关注深南电路、沪电股份等具备增量机会的头部厂商。

5. LED行业

• 前三季度营收增速21.4%，但净利润增速下降明显。
• 价格下行与芯片厂商技术提升导致毛利率下降，净利率下滑。
• 行业复苏需等待新技术导入和新应用需求带动。
• 建议关注技术升级和高端产品渗透率提升带来的机会。

重点公司投资评级

投资建议

• 增持：电子行业整体具备估值修复和景气子板块反弹机会。
• 关注领域：半导体、被动元器件、PCB等细分领域，尤其是国产替代和新技术导入带来的增长机会。
• 风险提示：需警惕宏观经济波动和行业发展不及预期的风险。

结论

电子行业在2018年三季度整体表现稳健，但增速放缓，盈利能力下降。在行业整体估值处于低位的情况下，细分领域如半导体、被动元器件和PCB展现出较强的盈利能力和增长潜力，特别是国产替代和新技术应用带来的机遇。建议投资者关注具备技术优势和市场前景的重点公司，把握行业复苏和增长机会。