20240828-山西证券-安踏体育-02020.HK-2024H1盈利能力稳中有升_多品牌矩阵彰显经营韧性公司研究_公司快报_5页_439kb

安踏体育2024年上半年业绩分析报告总结

业绩亮点

2024年上半年，安踏体育实现营收337.35亿元，同比增长138%，归母净利润77.21亿元，同比增长626%。其中，电商渠道收入同比增长251%，占集团收入比重上升30个百分点至33.8%。公司归母净利润率同比提升6.9个百分点至2.29%，盈利能力保持优秀水平。

各品牌表现

• 安踏品牌：上半年营收同比增长135%至1607.7亿元，占集团收入比重达47.7%。DTC模式、电子商务和传统批发渠道收入分别同比增长105%、201%和85%。毛利率提升0.8个百分点至56.6%，经营利润率提升0.8个百分点至21.8%。

• FILA品牌：收入同比增长68%至130.56亿元，其中FILA Core实现双位数增长，销售毛利率提升10个百分点至70.2%。儿童及潮牌业务处于调整阶段，全年流水指引向下修正。

• 其它品牌：迪桑特、可隆等品牌收入合计增长418%至450.2亿元，其中可隆品牌增速领先，经营利润率持续改善。

存货与现金流优化

存货周转效率：平均存货周转天数同比下降10天，各品牌库销比均小于5个月。
现金流表现：公司经营活动现金流净额达85.02亿元，净现金余额达323.99亿元。

投资建议

券商维持“买入-A”评级，预计2024-2026年每股收益分别为4.69元、4.83元和5.49元。基于8月27日收盘价，对应PE分别为139、135、119倍。

风险提示

1. 电商渠道增长放缓风险
2. 行业竞争加剧风险
3. 零售折扣稳定性风险

估值数据

• 毛利率：2024E为62.9%；净利率：2026E为17.8%
• ROE：2026E预计为18.2%；PE估值持续下降趋势

注：本报告基于公开市场数据，仅作为投资参考，不构成任何投资建议。投资决策需谨慎评估个人风险承受能力。