20230327-东兴证券-安踏体育-02020.HK-多品牌矩阵助增长_2023信心更足_6页_582kb

安踏体育（02020）总结

核心内容

安踏体育在2022年实现了稳健的收入增长，尽管整体盈利能力受到一定拖累，但其多品牌战略和全球化布局为未来增长奠定了坚实基础。公司坚持“单聚焦、多品牌、全球化”的发展战略，通过各品牌的协同发力，增强了市场竞争力。

主要观点

• 收入增长表现良好：2022年安踏集团总收入达536.51亿元，同比增长8.8%。其中，安踏主品牌收入增长15.5%至277亿元，展现出强大的市场韧性。
• 多品牌矩阵效应显著：FILA品牌收入基本持平，但通过渠道优化和库存管理，为高质量增长打下基础。迪桑特和可隆等新兴品牌增速明显，成为增长新引擎。
• DTC转型成效显著：安踏品牌DTC占比提升至50%，有效提升了品牌运营效率和客户粘性。
• 电商增长迅猛：电商业务销售收入同比增长31%，占比提升至34.3%，显示出公司在新渠道布局上的成功。
• 盈利能力有望恢复：2022年毛利率受到一定拖累，但2023年预计有所恢复，整体经营利润率有望回升。
• 亚玛芬表现改善：作为合营公司，亚玛芬在2022年首次实现盈利，全球化战略持续推进，预计2023年利润将更加乐观。

关键信息

2022年财务表现

• 营业收入：536.51亿元，同比增长8.8%
• 股东应占溢利（不包含合营公司影响）：75.62亿元，同比下降3.1%
• 股东应占溢利（包含合营公司影响）：75.90亿元，同比下降1.7%
• 2022年第二季度表现：
  • 营业收入：276.86亿元，同比增长4.41%
  • 股东应占溢利（不包含合营公司影响）：37.96亿元，同比增长5.01%
  • 股东应占溢利（包含合营公司影响）：40.02亿元，同比增长3.14%

各品牌表现

• 安踏品牌：
  • 营收增长15.5%至277亿元
  • DTC转型成效显著，占比达50%
  • 品牌核心科技产品占比提升
• FILA品牌：
  • 收入基本持平至215亿元
  • 库存管理有效，为2023年增长铺路
  • 未来三年收入目标为400-500亿元
• 迪桑特和可隆等其他品牌：
  • 收入合计增长26.1%至44.1亿元
  • 迪桑特滑雪心智打造成功，专业滑雪服增长超60%
  • 可隆品牌渠道调整后效益显著提升

渠道与电商发展

• 门店数量：
  • 安踏大货门店6924家
  • 安踏儿童门店2679家
  • FILA门店1984家，略有下降，但预期将恢复增长
• 店效表现：
  • 安踏大货店效保持25万元
  • 安踏儿童店效增长至16万元
  • Descente平均店效达120万元+
• 电商业务：
  • 销售收入增长31%
  • 占比提升至34.3%

财务指标预测

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：看好

风险提示

• 疫情超预期
• 终端消费持续低迷
• 运动品牌竞争进一步加剧

联系信息

• 分析师：
  • 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，东兴证券研究所大消费组组长，纺服&轻工行业首席分析师
  • 常子杰：中央财经大学金融学硕士，轻工制造行业分析师，研究方向为造纸、包装、电子烟
• 研究助理：沈逸伦，新加坡国立大学理学硕士，轻工制造行业研究助理，负责家居和其他消费轻工研究方向

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